从金到铜-铜金比低位下的有色金属另类投资机会

核心观点

• 有色金属行业正迎来结构性机遇，工业铜连接着全球绿色革命的电气化和AI浪潮，参与数字经济数字化的建设。
• 宏观金融属性和商品属性共同驱动铜价，美联储降息路径和流动性宽松利好有色金属定价。
• 中美两国政策扩张逻辑一致，支持大宗商品价格，为有色金属提供牛市基本条件。
• 供给端面临长期瓶颈和短期需求错配的结构性短缺，地缘政治和供应链库存变化将如何影响金属定价有待观察。
• 铜价上涨确定性较高，2026年将是较好的投资机会，供需缺口持续扩大是支撑铜价重心上移的根本原因。
• 铜金比处于历史低位，铜价上涨胜率值得期待，铜价有望迎来重估空间。
• 大成有色金属期货ETF跟踪上海期货交易所有色金属期货价格指数，与股票类ETF投资结构、操作逻辑存在差异，可增强指数收益并稳定现金增厚收益。
• 金属行业投资范式转变，周期性减弱，需求扁平化，估值有望重塑，板块确定性较强。
• 铜铝板块弹性值得期待，铝价上涨空间更大，铜铝比修复逻辑显现，铝公司估值便宜，股息率高。
• 2026年铜价将稳步上涨，供给上限强，需求端长期逻辑确定，铜作为另类投资选择值得关注。

关键数据

• 美联储预计明年将进行两到三次降息，每次降息幅度约为25个基点。
• 全球铜市预计2026年将出现15万吨左右的供应缺口。
• 普通纯电动车用铜量约为8.9吨，是同等级燃油车的3到4倍。
• 中型数据中心铜电力线缆用电量约为上百吨，相当于数百辆电动车的用铜量。
• 铜金比历史上四次处于相对低位，每次都伴随着铜价快速拉升。
• 铜公司去年化市盈率约为12倍，铝公司市盈率约为8倍。

研究结论

• 有色金属行业，尤其是工业铜，具有较好的投资机会。
• 关注美联储货币政策路径、地缘政治和供应链库存变化、美元周期和通胀环境等因素对金属定价的影响。
• 2026年将是较好的铜价投资机会，供需缺口持续扩大是支撑铜价重心上移的根本原因。
• 大成有色金属期货ETF是投资有色金属的良好选择。