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巴比食品(605338)：多元增长再造一个巴比

2025-12-23 李茵琦,苏铖东吴证券喵小鱼

核心观点：巴比食品通过推出手工小笼包新店型，实现业绩多元增长，并构筑供应链与管理壁垒，构筑竞争优势。传统门店触底回升，并购扩张提速，助力中期万店目标达成。
小笼包新店型表现：堂食店和外卖店均实现业绩显著提升，首批10家试点店中4家达成常态日销万元，其余6家日销稳定在大几千元，外带店日销接近翻倍增长。加盟商参与热情高涨，上海、浙江、江苏等5个大区累计数十家加盟商报名。
供应链与管理壁垒：冷冻生胚技术重大突破，解决保汤口感难题，支持多品类差异化面皮供应；标准化运营体系通过数字化方式高效传递总部理念，降低信息折损；积累了一批信任度高、配合度强的优质加盟商群体。
传统门店触底回升：单店营收2024Q4下滑幅度收窄，2025Q2转正，2025Q3加速改善，走出明确向上趋势；华东闭店率全年稳步改善，外区2025Q3已基本完成出清。
并购扩张提速：明确以并购整合区域性品牌为方向，年内已落地3个并购项目，整合效率凸显；2025年净开店速度超2024年，内生增长与外延并购双轮驱动。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.9/3.3/4.0亿元（此前为2.9/3.3/3.6亿元），同比+4%/+13%/+22%，对应PE为24/21/18X。维持“买入”评级。
风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。