核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：
- 棕榈油：产地库存压力与需求增长博弈，马来西亚供应压力高但12月减产、出口好转，印尼B50计划不确定性大，整体报价上行动力不足。
- 美国生物柴油政策：EPA最终确定美国生物燃料义务量延期至2026年一季度，分配比例不确定，提振作用存疑。
- 中加和谈：全球新季菜籽丰产叠加澳籽到港，菜油支撑减弱，中加关系恢复将增大国内菜油供应压力。
- 国内库存：三大油脂库存下滑但供应充足，缺乏上行动力，菜油去库压力相对有限，豆油库存压力最大。
- 策略建议：
- 短期趋势线驱动不足，短线操作为主。
- P05合约在8200元/吨附近或有支撑，棕榈油产地压力减弱后性价比提升。
- 近端交易预期：国内库存小幅下降但供应偏高，豆油压力最大，棕榈油库存高，菜油去库；需求方面，餐饮消费一般，四季度需求扩张有限。
- 远端交易预期：关注美国生物燃料政策、棕榈油产地供需平衡、美豆到港进度及中加关系进展。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：短期低位震荡，明年一季度反弹可能。
- 价格区间：P2605【8200-8800】，Y2605【7600-8100】，OI2605【8600-9500】。
- 技术分析：单边短线盘整，套利可观察菜棕、菜豆价差走弱。
- 基差、月差及对冲套利：基差短期弱势震荡，暂无月差策略，菜棕、菜豆走弱对待。
- 近期策略回顾：P01企稳做多（止损离场），P1-5反套止盈离场，P05逢低做多（止损离场），套利菜棕、豆棕价差走弱可止盈。
- 产业客户操作建议：油脂价格区间预测（未展开）。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多：印尼关税豁免、马棕减产、印尼B50测试启动、印尼10月出口下滑。
- 利空：印尼生物燃料配额持平、棕榈油库存环比增、马棕出口微降、MPOC预测2026年产量增长。
- 现货成交：豆油成交增加，菜油、棕榈油小幅下降。
- 下周关注事件：国内库存数据、马棕产量与出口数据、美国小型炼厂豁免进展、中加贸易谈判、产地天气。
盘面解读
- 内盘：
- 单边走势：整体偏弱，产地压力未清，美国生柴政策推迟，市场需求存疑。
- 资金动向：棕榈油外资关注度下降，净空头增仓，趋势偏空；豆油放量下跌，趋势偏弱；菜油多头减仓，趋势转负。
- 基差结构：主力基差磨底整理，国内库存高，下游需求一般，基差弱势运行。
- 价差结构：菜豆、菜棕价差走弱，全球菜籽丰产叠加澳籽到港，棕榈油减产预期支撑好转。
- 外盘：
- 偏弱震荡，产地压力未改，天气扰动不足，印尼B50预期不足，棕榈油被拖累疲软。
- CBOT豆油管理基金持仓下降，市场看涨信心不足。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润：
- Pogo价差反弹，棕榈油制生物燃料成本回升。
- BOHO价差走弱，美豆油制生柴成本维持低位。
- 进出口利润：
- 棕榈油进口利润小幅变动，基差转正后买船有限，年底利润再度走弱。
供需及库存推演
- 产地供需平衡表：
- 11月马棕产量环比下降但库存超预期，关注1月库存拐点。
- 产地拉尼娜气候影响有限，后续影响待观察。
- 供应端：
- 棕榈油：需求淡季成交难起色，产地减产阶段去库，国内买船预计难增。
- 豆油：12月原料到港下滑，压榨量下降，库存压力大，一季度大豆到港偏少需留意短期供应紧张。
- 菜油：下游需求有限，澳籽量有限，库存去库为主，全球菜籽丰产成本疲弱，明年澳籽、俄菜油进口增加将弥补缺口。
- 需求端：
- 短期三大油脂库存同比较高，下游需求低迷，四季度消费旺季提振有限，整体终端需求稳弱。
