2026年农林牧渔年度策略：布局年？抓紧龙头
大宗商品市场展望
- 大宗商品呈现冰火两重天，贵金属、有色金属在避险、AI需求带动下攀至历史新高。
- 农业各个品类在效率提升、需求下滑的双重挤压下价格缺乏想象力，板块整体低迷。
- 2025年主题性热点包括中国粮食安全、生猪反内卷、蔬菜价格反季节波动、日本水产品进口、海南封关等。
历史周期回顾
- 过去30年，类似价格低迷时期要追溯到1997-2003年，当时也是在显著农业通胀后，三季度CPI进入负值区间。
- 历史周期显示，7年的低迷后可能出现5年的景气期。
长期需求展望
- 根据国家“十五五”规划，人均可支配收入有大幅提升空间，人口降幅远未及加速期，预计消费类支出占比及总额将显著提升，利好农副产品下游需求。
- 中央提出的《提振消费专项行动方案》、养殖业反内卷政策是当前托底关键。
- 养殖业触底晚于种植业，预计2026年上半年率先触底。
生猪养殖：去化开启、寻底之年
- 母猪存栏降至3990万头，首次跌破4000万头，距离合理保有量仅一步之遥，预计12-2月产能继续下降。
- 政策端重点发力能繁母猪存栏规模、育肥猪出栏体重、二次育肥等。
- 行业平均PSY稳步提高，头部企业表现突出，母猪去产能以低效母猪及后备母猪为主，提升2026年生产效率。
- 2025年前三季度，主要上市猪企营收同比增长6%，利润端普遍实现较好盈利，头部企业成本下降趋势明显。
- 上市公司逐步淡化养殖规模快速增长，注重高质量稳健发展，负债率下降，现金流充裕，资本开支收缩。
- 推荐关注牧原股份、温氏股份、海大集团、立华股份、神农集团等兼具成本优势和出栏稳定增速的头部猪企。
天然橡胶：需求存隐忧、长牛在路上
- 供给收缩缓慢，产量天花板下降，未来产量趋势是“高点、低点同步下降”。
- 人工成本上涨是制约产量释放的核心变量，但趋势变化缓慢。
- 当前天然橡胶价格进入新的底部震荡区间，供给收缩和人工成本决定箱体斜率，下游低毛利制约上方空间。
- 海南橡胶作为土地资源综合运营商，拥有丰富土地资源，海南自贸港封关将利好公司发展，包括土地价值重估、财务费用降低、设备更新成本降低、热带水果需求提升等。
- 推荐关注海南橡胶。
食糖&番茄：行业亏损、加速寻底
- 中国糖业协会预计25/26榨季全国食糖产量为1170万吨，同比增加4.8%，连续第三个榨季增产。
- 24/25榨季广西实际甘蔗收购价创历史新高，若新榨季无二次结算，25/26榨季甘蔗收购价将同比下降。
- 24/25榨季我国进口非标糖源155万吨，同比下降60万吨，进口利润大幅回升。
- 国际市场，25/26年度全球食糖过剩163万吨，亚洲产区产量预计为4145万吨，远不及18/19年度记录，巴西制糖比与制醇比出现交叉。
- 中国糖企进入亏损期，中粮糖业、广农糖业、佰惠生等普遍亏损。
- 番茄价格大幅下挫，中国加工番茄库存集中在头部企业，新疆25/26产季预计82家工厂运营，较24/25产季减少24家。
- 中国番茄市场有着显著的成长潜力，鲜食番茄年人均消费量约为50kg，加工番茄相关制品国内年人均消费量仅为0.7kg。
- 中粮糖业拥有长期驱动因素和护城河，推荐关注中粮糖业。
宠物食品：景气依旧、竞争加剧
- 国内宠物行业保持可观增速，2025年1-10月猫狗实食品线上GMV为219.3亿元，同比增长13.1%。
- 由量增为主过渡为价增驱动优先，中高端粮占比逐步提升，消费升级趋势有望持续。
- 行业整合进程加速，国货占比持续提升，强者恒强逻辑不变。
- 海外市场，贸易摩擦影响减弱，新兴市场占比提升，2025年1-10月出口额同比下降4%。
- 原料端，鸡肉价格处于历史低位，预计26年鸡肉供应仍宽松。
- 主要宠物公司业绩分化，国内品牌维持高增速的同时销售费用投放均有提升，境外端受关税影响，部分企业存在客户流失问题。
- 推荐关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
种业：产能待去、技术之争
- 宏观政策加码引领，行业市场格局升级，种业市场规模已突破1,500亿元，未来将保持个位数增长。
- 种企数量出现结构性调整，新《农作物种子生产经营许可管理办法》提高准入门槛，行业集中度显著提升。
- 种子供需形势整体宽松，玉米、水稻、小麦等作物供给充足，品种需求将进一步分化。
- 转基因作物加速推广落地，2025年转基因玉米将进一步开拓更多区域市场，预计2026年常规化种植规模有望突破8000万亩。
- 主要种业公司表现分化，隆平高科、荃银高科、登海种业等头部企业亏损严重，行业利润为负。
- 推荐关注隆平高科、荃银高科、登海种业等种业龙头。
风险提示
- 原材料价格波动风险、国内外消费不及预期、国内市场开拓不及预期风险、客户相对集中的风险、研究报告中使用的数据或信息更新不及时风险、市场规模测算偏差及第三方数据失真的风险。
