农林牧渔行业2024年年度策略：把握养殖周期复苏，拥抱宠物龙头崛起

第1页 / 共31页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 农林牧渔 分析师：张蔓梓 登记编码：S0730522110001 zhangmz@ccnew.com 13681931564 把握养殖周期复苏，拥抱宠物龙头崛起 ——农林牧渔行业2024年年度策略 证券研究报告-行业年度策略 强于大市(维持) 盈利预测和投资评级 公司简称 22EPS 23EPS 23PE 评级 牧原股份 2.49 0.79 47.09 增持 圣农发展 0.33 1.43 14.88 增持 普莱柯 0.54 0.79 25.24 增持 中牧股份 0.54 0.69 20.48 增持 大北农 0.01 -0.07 / 增持 秋乐种业 0.37 0.49 13.85 增持 中宠股份 0.36 0.78 30.45 增持 佩蒂股份 0.51 0.30 43.52 增持 农林牧渔相对沪深300指数表现 资料来源：Wind，中原证券，聚源 相关报告 《农林牧渔行业月报：畜禽价格震荡下行，双十一宠物消费亮眼》 2023-11-24 《农林牧渔行业月报：转基因品种初审通过，行业集中度有望提升》 2023-10-19 《农林牧渔行业月报：猪价持续回暖，饲料产量同环比双增》 2023-09-25 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编： 200122 发布日期：2023年12月01日 投资要点： ⚫ 行情回顾：近一年农林牧渔走势弱于对标指数。2023年初至今，农林牧渔指数（中信）绝对收益率为-9.90%，在中信一级30个行业中，排第26位，跑输上证指数、沪深300指数。受到2023年上半年生猪养殖行业周期下行，叠加饲料原料价格的高位运行，生猪养殖行业陷入“双面挤压”的困境，饲料行业经营也面临较大压力，导致农林牧渔板块走势疲软。行业周期低迷的悲观情绪已经得到充分释放，当前行业估值处于历史相对低位，建议把握细分子行业投资价值。 ⚫ 行业展望：1、生猪养殖：23年11月发改委选择在消费旺季进行冻猪肉收储，展示了其保供稳价的决心，有利于提振市场情绪。2023年养殖行业严重亏损，有望推动产能加速去化，预计2024年全年畜禽平均价格将同比上涨。同时，成本端价格压力逐步得到缓解，预计养殖行业盈利水平将逐步回升。2、动保：动保行业的市场扩容受益于政策等多重因素的支撑。从短期来看，畜禽产能的高位运行导致动保产品需求饱满；从中期来看，非瘟疫苗上市后动保行业市场规模将打开增量空间；从长期来看，下游畜禽养殖行业规模化提升将持续推动动保产品需求的增长。3、种业：近年来行业法规和配套政策密集出台，生物育种商业化政策明朗。种植业估值处于历史相对低位，前期负面情绪释放完成，面对生物育种潜在市场空间，当前种业板块具备明显投资价值。2024年有望成为生物育种元年，对于通过品种初审的公司意义重大，相关上市公司有望受益于行业集中度和利润率的双重提升。4、宠物食品：受益于人口结构变化和居民生活水平提升，中国宠物食品行业市场规模仍有较大增长空间。近年来，我国宠物食品行业呈现出线上占比提升和国产替代深化的趋势。参照海外成熟宠物市场，随着我国宠物食品行业国产替代的加深，相关上市公司市场份额仍有较大增长空间。 ⚫ 投资策略：目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”的投资评级。建议关注个股：牧原股份（002714）、圣农发展（002299）、普莱柯（603566）、中牧股份（600195）、大北农（002385）、秋乐种业（831087）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）。 风险提示：原料价格、畜禽价格下跌，动物疫病，食品安全问题，生物育种商业化政策不及预期。 -19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%2022.112023.032023.072023.10农林牧渔沪深300 第2页 / 共31页 农林牧渔 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 行情回顾：农林牧渔跑输对标指数 .................................................................. 4 2. 畜禽养殖：周期与成长共舞 ............................................................................. 6 2.1. 生猪养殖：跟踪产能去化情况，把握左侧布局机会 .......................................................... 6 2.1.1. 2023年供强需弱，养殖端长期亏损或加速产能去化 .............................................. 6 2.1.2. 政策调控为市场情绪指明方向 ................................................................................ 6 2.1.3. 猪价处于磨底期，静待拐点出现 ............................................................................ 7 2.1.4. 投资建议：行业规模化加速，头部猪企优势明显 ................................................... 9 2.2. 白羽鸡：2023年供需双增，关注产业链一体化龙头 ...................................................... 11 2.2.1. 父母代产能充足，商品肉鸡出栏量维持高位 ........................................................ 11 2.2.2. 供需博弈下鸡价维持低位震荡，养殖端亏损加深 ................................................. 12 2.2.3. 投资建议：产品端迎来量价齐升，关注全产业链布局龙头 .................................. 13 3. 动保：“新品释放+需求扩张”双轮驱动 ........................................................... 15 3.1. 我国兽药市场规模稳步增长 ............................................................................................ 15 3.2. 生猪养殖行业规模化加速，产能处于历史相对高位 ........................................................ 15 3.3. 非瘟疫苗上市推动市场规模打开增长空间 ...................................................................... 16 3.4. 创新研发能力铸就公司核心竞争力 ................................................................................. 17 4. 种业：政策明朗，静待花开 ........................................................................... 20 4.1. 生物育种技术商业化方向确定 ......................................................................................... 20 4.2. 河南加快建设种业强省 ................................................................................................... 21 4.3. 相关种企有望获得行业集中度和盈利水平的双重提升 .................................................... 22 5. 宠物食品：潜在市场空间广阔，国货引领消费潮流 ....................................... 25 5.1. 中国已成为全球第二大宠物市场，未来仍有较大增长空间 ............................................. 25 5.2. 宠物食品占据行业60%市场份额，出口数据回暖 ........................................................... 26 5.3. 宠物食品行业集中度较低，国产品牌表现亮眼 ............................................................... 27 6. 投资建议：维持行业“强于大市”投资评级 ...................................................... 28 7. 风险提示 ........................................................................................................ 30 图表目录 图1：近一年农林牧渔（中信）指数相对上证指数及沪深300指数表现 ................................. 4 图2：近一年中信一级行业收益率 ............................................................................................ 4 图3：2023年生猪出栏量同比增速逐季扩大 ............................................................................ 6 图4：2023年全国猪肉产量同生猪出栏走势一致 ..................................................................... 6 图5：2023年9月能繁母猪存栏量同比降幅扩大 .................................................................... 6 图6：2023年9月末全国生猪存栏4.42亿头 .......................................................................... 6 图7：2006年至今生猪价格走势分析 ....................................................................................... 8 图8：2013-2023年生猪养殖利润变化 ..................................................................................... 9 图9：2016-2023年猪粮比、猪料比变化 ......................