公司情况
美亚光电专注于光电智能识别装备研发制造，主要产品有色选机、X光异物检测机、口腔CBCT、移动CT、骨科手术机器人等，深度聚焦食品安全、医疗健康、再生资源三大板块，业务覆盖全球100多个国家和地区。公司发展历程可分为创立、起步、拓展和升级四个阶段，持续创新突破，迈向智能化与国际化。股权结构集中度高，管理层普遍持股。
经营表现
公司经营质量高，股东回报好。自2011年上市以来，营收复合增速约13.4%，毛利率常年维持在50%以上，净利润率常年维持在30%左右。公司持续推出高性能产品，为客户创造经济价值，从而获得较高的技术溢价。公司上市以来每年均实施现金分红，累计现金分红金额达到48.9亿元，远超募集资金额（8.5亿元），平均分红率超过82%。
色选机业务
国内作物品类丰富产量提升，农产品加工转化率提升，消费品类日趋丰富，加工需求扩容，食品行业参与者增加，下游客户需求增长，构成了色选机的内需基础，处于持续扩容状态。海外市场增产提质，东南亚等海外地区正处于人口增长和农作物增产的大周期，部分国家正在积极推动农产品加工等产业发展，色选机类产品海外需求稳健。色选机厂商集中度高，色选机供应链国产化好，国产品牌具备清晰的追赶路径。
医疗设备业务
人口规模筑造需求基础，我国人口老龄化加剧，口腔疾病患者数量每年递增，牙科服务渗透率低，配套保险服务待提升，口腔医疗机构数量不断增长，国家医疗集采后种植牙费用下降，消费群体扩大，为医疗设备业务提供了长期发展前景。产品升级引领竞争方向，公开招标量增价降，行业经历价格寻底，行业集中度基本稳定，CR3大于50%，国产化趋势整体推进，价格竞争边际效果骤减，行业拐点出现。供应降本叠加产品创新，核心部件国产化率提升，供应链降本提效，产品持续创新，从CBCT设备走向产品平台。
投资建议
预计2025-2027年公司实现营收25.66亿元、29.31亿元、33.61亿元，实现归母净利润7.42亿元、8.43亿元、9.44亿元，归母净利润同比增速14.3%、13.5%、12.0%。公司业务涵盖色选设备、医疗设备、检测设备，具备稳健的需求前景，形成了稳定的供给格局。公司在几轮行业周期变化中，持续开发新产品线，拓展了应用领域和行业赛道，业务布局呈现平台化特征。公司上市以来经营稳健，实现了较佳的财务表现和股东回馈。给予2025年业绩的市盈率区间为25-30倍，合理区间21.0元-25.2元/股，维持“买入”评级。
风险提示
国际贸易环境波动，色选机的海外需求增速下降；行业价格竞争加剧，CBCT等口腔医疗设备的价格和销量承压；新品推广不及预期；产能进度不及预期；产线降本效果不及预期；海外市场导入受限；专利技术纠纷，业务资源流失。
