-
周观点：左侧逻辑与右侧逻辑的共振
- 左侧逻辑1：内需成为核心的关注，顺周期逻辑消费建材具有性价比。政策侧重扩大内需，人民币升值，消费建材估值低，优秀公司具备内生增长或股息回报。关注三增长（雨虹、悍高、三棵树）和三股息（兔宝宝、北新、伟星）。
- 左侧逻辑2：玻璃冷修提速，但26年个股业绩上行弹性仍在深加工差异化。供给端出清，冷修提速，但需求下行，价格和盈利上行弹性来自差异化深加工能力，如汽车玻璃、TCO玻璃等。
- 右侧逻辑1：电子布Q布和二代布预期此消彼长，跨界“蹭入者”将越来越多。二代布订单预期提升，跨界进入者增多，如巨石、中材、建滔等。
- 右侧逻辑2：碳纤维日本东丽提价，高端景气和大宗底部的再确认。东丽提价改善市场环境，确认价格底，高端产品（极小丝束、高强高模）结构性景气。
2026年展望：建材行业估值基本面因素处在可为的情况中，宏观冲击减弱，财政发力和政策放松在观察过程中，自下而上的确定性会更清晰。关注独立增长逻辑和防御属性，内需大宗板块反内卷需求政策有期待，AI方向上，业绩和估值重新回到关注范围。
-
消费建材：选择有独立增长或估值优势的标的
- 东方雨虹：从纾困到进攻，从本土到全球。实控人解质押，状态从被动纾困到寻求发展，静态经营性业绩可展望20亿左右，国内扩品类，盈利改善，海外发展等有望逐步兑现。
- 兔宝宝：现金流与分红表现有望领跑行业。代工模式成熟，现金流稳定改善，分红率领先行业，品牌基础强，渠道逐步细化增加增长空间。
- 北新建材：一体稳健发展，两翼势头迅猛。石膏板主业下游需求结构多元，防水业务改善供应链效率提升成本竞争优势，涂料端对嘉宝莉的整合和协同体现出较强的发展决心。
- 伟星新材：建材零售最优秀管理模式，股东回馈长期优异。长期为消费建材领域渠道管理能力与经营稳健度最高的公司，零售业务表现稳健，工程业务有望伴随需求环境触底反弹，股东回报长期领先。
- 中国联塑：港股出身造就极悲观估值，地产对公司影响已然尾声。管道业务销售转型较好，非地产业务的拓展和华南外市场的拓展迅速，农业领域发展领先。
- 三棵树：零售有效下沉，降费兑现利润。零售涂料战略向社区店和“美丽乡村”下沉，工程涂料角度发力增加新的客户需求场景。
- 科顺股份：市占率持续提升，风险进一步释放充分。防水市占率持续逆势提升，伴随新开工周期以及防水新规效果进一步体现，公司市占率或转化为营收弹性。
-
水泥：政策执行和治理改善有潜力，海外拓展带来成长机会
- 政策执行和治理改善：水泥行业反内卷有政策抓手，限制超产，产业基金和收并购等储备政策都在推动。水泥行业重组的现金流和较多的在手现金，一旦改善股东回报，将带来显著的机会。
- 海外拓展：华新水泥海外资产盈利能力提升，海外上市后有利于境外水泥资产重估提振估值，以及帮助后续海外并购提速。
- 新疆西藏基建的景气优势：新疆西藏水泥竞争格局较好，外部冲击少，是目前全国范围内高价区域，同时也是中央层面大工程的主要聚集区。后续新疆中吉乌铁路等工程亦有开工计划。
投资建议：华新水泥，维持重点推荐。
-
建筑浮法玻璃：年末降价去库，冷修窗口将至
- 年末降价去库：国内浮法玻璃市场价格环比下跌，供应端预期停产或冷修，但浮法厂库存依旧存压，需求后期存逐步减弱预期。
- 冷修窗口将至：环保标准提升或成为玻璃反内卷抓手，成本对价格下限的支撑有所增强，本轮周期企业现金流紧张程度更甚。
投资建议：继续推荐光伏玻璃具备成本优势、且有海外产能布局的头部企业，福莱特、信义光能、旗滨集团。
-
光伏玻璃：淡季国内价格回调，中期海外布局是胜负手
- 价格回落，库存小幅转增：2.0镀膜玻璃价格环比下滑，需求端支撑转弱，供应端产能基本稳定。
- 海外布局：海外布局或成中长期胜负手，国内潜在产能总体仍过剩，海外布局将成为光伏玻璃中长期胜负手。
-
玻纤：粗纱结构优化支撑价格，电子布继续提涨
- 粗纱价格稳定：临近年底，中下游部分存一定收款压力，国内多数池窑厂逐步进行产品结构调整，大号数缠绕纱供应量有所缩减。
- 电子纱提涨：供需紧俏提振，终端市场成本上涨明显，下游PCB市场价格纷纷提涨，价格提涨向上传导，近期D、E系列产品涨幅明显。
AI需求预期重塑，驱动低介电布产品紧缺：AI产业链多环节景气交叉验证，低介电布迭代路径明确、全产品布局企业优势明显，主流电子布产品稳中偏强。
投资建议：继续推荐中国巨石、中材科技。
-
碳纤维：风电需求环比有所修复，Q2迎来盈利改善的确定向较高
- 风电需求环比有所修复：近月来看风电市场需求环比有所修复，好转的增量相对有限。
- 民用市场盈利压力偏高：民用市场的主要企业中报都已经进入盈亏平衡附近，碳丝价格基本低位维稳为主。
投资建议：关注风电、热塑等高端品长协提价对头部玻纤企业明年盈利的提振。
