海外流动性风险尚未解除，新一轮量化宽松有望重启

2025-12-22 新纪元期货在路上

国际环境：美国关税政策负面影响逐渐显现，经济增长放缓，美联储开启预防式降息；欧元区经济复苏乏力，通胀稳定，欧洲央行货币政策进入观察期；日本经济温和复苏，央行维持缓慢加息节奏。
中国宏观政策：中央经济工作会议要求继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，扩大内需，提振消费。
固定资产投资：房地产投资连续四年下降，基建和制造业投资增速放缓，房地产销售和投资持续低迷，库存累积。
消费：消费保持平稳增长，更多取决于居民收入预期的改善，汽车、家电销售增速放缓，消费品以旧换新政策边际效用减弱。
外贸：中美达成阶段性贸易协议，抢出口效应逐渐消退，出口面临下行压力，稳外资、稳外贸政策将继续实施。
资产配置：
- 股指：估值受企业盈利增速下滑拖累，宏观政策预期推动风险偏好回升，预计维持宽幅震荡。
- 债券：10年期国债收益率有望重回下行趋势，波动区间在1.5%-2%区间。
- 黄金：美联储降息空间有限，实际利率长期维持在高位，流动性风险尚未解除，黄金中期面临阶段性调整，等待美联储重启QE后恢复上涨趋势。