关注白银后续补涨机会

关注白银后续补涨机会 2024年11月24日 白银周报 创元研究 报告要点： 本周回顾：本周沪银主连涨256元/千克，周度涨幅3.37%，上海Ag（T+D）现货白银涨246元/千克，周度涨幅3.26%；COMEX白银主连涨1.515美元/盎司，周度涨幅4.99%；伦敦现货白银涨1.086美元/盎司，周度涨幅3.59%；SLV持仓周度增加124.75吨。伦敦金银比价86.22。国内期货库存周度减少28.45吨，上海黄金交易所库存周度增加65.10吨，LBMA10月现货增加417.13吨，COMEX白银库存周度减少77.47吨。内盘溢价506元/千克。 展望后市：本周以来黄金大幅反弹上涨，商品指数反弹，白银跟随反弹上涨，但白银整体反弹动能弱于黄金。本周受俄乌地缘冲突预期扩大影响，贵金属整体避险情绪再次升温，利多贵金属，但本周美联储官员表态整体偏鹰，经济数据方面反映美国国内就业和消费依然较好，降低12月降息预期，利空贵金属。此外，特朗普交易持续演绎，由于特朗普加征关税政策预期影响，美元走强，有色趋弱，在多空因素交织下，资金选择做多金银比价，助涨黄金而压制白银，不过当前金银比价过高，后续白银补涨进而收窄金银比价概率较大。库存方面，国内和COMEX期货库存周度减少，上海黄金交易所上周白银库存增加，SLV持仓周度增加。溢价方面，目前国内白银溢价伦敦现货白银506元/千克，国内溢价小幅扩张，但仍然低于进口关税溢价水平，反映国内现货需求较弱。CFTC持仓方面，非商业多头持仓周度减少3012手，非商业空头持仓周度减少1693手，商业多头持仓增加 1269手，商业空头持仓周度减少1057手，CFTC数据反映基金卖盘较强，不过该数据为前一周数据，同时CFTC持仓跟随价格变化而调整持仓。本周美国经济数11月NAHB住房市场指数46，前值43，10月新屋开工私人住宅111.5千套，前值115.9千套，10月营建许可折年 数环比-0.63%，前值-3.06%。11月16日初请失业金人数季调21.3万人，前值21.9万人，11月密歇根大学消费者现况指数终值63.9，前值64.9，预期指数76.9，前值74.1，信心指数71.8，前值70.5。11月密歇根大学1年期通胀率预期2.6%，前值2.7%，5年期通胀预期3.2%，前值3%。本周数据喜忧参半，周度就业数据较强，利率市场降低12月降息概率。未来行情展望，黄金大幅上涨，同时金银比价短期较高，预期白银后续大概率补涨，中长期维持看多白银不变。 创元宏观金融组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395联系人：何燚 邮箱：hey@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03110267 目录 一、周度回顾3 1.1主要市场数据回顾3 二、行情研判4 一、周度回顾 1.1主要市场数据回顾 本周沪银主连涨256元/千克，周度涨幅3.37%，上海Ag（T+D）现货白银涨246元/千克，周度涨幅3.26%；COMEX白银主连涨1.515美元/盎司，周度涨幅4.99%；伦敦现货白银涨1.086美元/盎司，周度涨幅3.59%；SLV持仓周度增加124.75吨。伦敦金银比价86.22。国内期货库存周度减少28.45 吨，上海黄金交易所库存周度增加65.10吨，LBMA10月现货增加417.13吨， COMEX白银库存周度减少77.47吨。内盘溢价506元/千克。 周度数据方面来看，SLV持仓周度增加，国内库存增加，COMEX库存减少，10月LBMA库存增加，周度整体库存减少；金银比价上涨，商品指数周度反弹。 图1：国内白银期货价格和COMEX白银期货价格图2：白银现货价格 期货收盘价(活跃:成交量):白银 期货收盘价(活跃):COMEX白银 8,500.00 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 36.00 34.00 32.00 30.00 28.00 26.00 24.00 22.00 伦敦现货白银:美元 上海黄金交易所:收盘价:白银:Ag(T+D) 35.008,400.00 34.008,200.00 33.008,000.00 32.007,800.00 31.007,600.00 30.007,400.00 29.007,200.00 28.007,000.00 27.006,800.00 2024-11-20 2024-11-13 2024-11-06 2024-10-30 2024-10-23 2024-10-16 2024-10-09 2024-10-02 2024-09-25 2024-11-18 2024-11-11 2024-11-04 2024-10-28 2024-10-21 2024-10-14 2024-10-07 2024-09-30 2024-09-23 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图3：金银比价图4：上海期货交易所白银库存（KG） 伦敦金银比价 上海金银比价 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 期货库存:白银:总计 1,400,000.00 1,300,000.00 1,200,000.00 1,100,000.00 1,000,000.00 900,000.00 800,000.00 700,000.00 600,000.00 库存:COMEX:银:合计 314,000,000.00 312,000,000.00 310,000,000.00 308,000,000.00 306,000,000.00 304,000,000.00 302,000,000.00 300,000,000.00 298,000,000.00 2024-11-18 2024-11-04 2024-10-21 2024-10-07 2024-09-23 2024-09-09 2024-08-26 2024-11-12 2024-10-12 2024-09-12 2024-08-12 2024-07-12 2024-06-12 2024-05-12 2024-04-12 2024-03-12 2024-02-12 2024-01-12 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图5：LBMA白银库存（吨）图6：SLV白银持仓（ETF） LBMA:库存:白银:当月值（吨） 38,000.00 36,000.00 34,000.00 32,000.00 30,000.00 28,000.00 26,000.00 24,000.00 22,000.00 20,000.00 SLV:白银:净持仓量(盎司) 490,000,000.00 480,000,000.00 470,000,000.00 460,000,000.00 450,000,000.00 440,000,000.00 430,000,000.00 420,000,000.00 410,000,000.00 伦敦现货白银:美元 36.00 34.00 32.00 30.00 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 2024-11-15 2024-10-15 2024-09-15 2024-08-15 2024-07-15 2024-06-15 2024-05-15 2024-04-15 2024-03-15 2024-02-15 2024-01-15 2023-12-15 2024-08 2024-05 2024-02 2023-11 2023-08 2023-05 2023-02 2022-11 2022-08 2022-05 2022-02 2021-11 2021-08 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图7：白银供应图8：白银需求 白银:供应量(吨):官方部门净销售白银:供应量(吨):套期保值净供应白银:供应量(吨):再生银 白银:供应量(吨):矿产量 白银:供应量(吨):总计 40000 30000 20000 10000 0 白银:需求量(吨):套期保值净需求白银:需求量(吨):净实物投资 白银:需求量(吨):银器 白银:需求量(吨):珠宝 40000 -10000 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 二、行情研判 本周以来黄金大幅反弹上涨，商品指数反弹，白银跟随反弹上涨，但白银整体反弹动能弱于黄金。本周受俄乌地缘冲突预期扩大影响，贵金属整体避险情绪再次升温，利多贵金属，但本周美联储官员表态整体偏鹰，经济数据方面反映美国国内就业和消费依然较好，降低12月降息预期，利空贵金属。此外，特朗普交易持续演绎，由于特朗普加征关税政策预期影响，美元走强，有色趋弱，在多空因素交织下，资金选择做多金银比价，助涨黄金而压制白银，不过当前金银比价过高，后续白银补涨进而收窄金银比价概率较大。库存方面，国内和COMEX期货库存周度减少，上海黄金交易所上周白银库存增加，SLV持仓周度增加。溢价方面，目前国内白银溢价伦敦现货白银506元/千克，国内溢价小幅扩张，但仍然低于进口关税溢价水平，反映 国内现货需求较弱。CFTC持仓方面，非商业多头持仓周度减少3012手，非商业空头持仓周度减少1693手，商业多头持仓增加1269手，商业空头持仓周度减少1057手，CFTC数据反映基金卖盘较强，不过该数据为前一周数据，同时CFTC持仓跟随价格变化而调整持仓。本周美国经济数11月NAHB住房市场指数46，前值43，10月新屋开工私人住宅111.5千套，前值115.9千套，10月营建许可折年数环比-0.63%，前值-3.06%。11月16日初请失业金人数季调21.3万人，前值21.9万人，11月密歇根大学消费者现况指数终值63.9，前值64.9，预期指数76.9，前值74.1，信心指数71.8，前值70.5。11月密歇根大学1年期通胀率预期2.6%，前值2.7%，5年期通胀预期3.2%，前值3%。本周数据喜忧参半，周度就业数据较强，利率市场降低12月降息概率。未来行情展望，黄金大幅上涨，同时金银比价短期较高，预期白银后续大概率补涨，中长期维持看多白银不变。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑