宏观周报（12月第3周）：11月内需弱化格局持续

一、市场宏观变量回顾

• 权益市场：上周市场缩量下跌。基本面方面，11月经济数据显示工业生产小幅回落，需求端仍较弱，固定资产投资回升有限，基建开工淡季影响明显，地产投资降幅扩大，价格环比下滑，社零消费放缓，耐用品需求脉冲后增速放缓。12月高频数据反映淡季特征，建筑工地资金到位率改善，但地产和耐用品销售仍弱。资金方面，12月结售汇高峰，人民币升值，流动性带来紧缩效应。
• 固收市场：上周债市收益率下行。央行重启14天期逆回购，资金价格平稳宽松，年末配置需求回升，基金仓位回补助力多头力量，市场对LPR下调预期推动利率下行。后期看，长期趋势性机会有限，但跨年短期有望修复，银行配置需求抬升，央行或配合宽松，降准窗口有望在一月，资金面延续平稳宽松，存单利率下行空间。
• 海外市场：美股涨跌不一，美债利率下行，美元指数上行，人民币升值，黄金上涨，油价下跌。美国11月非农就业新增6.4万人，高于预期，但主要因政府关门冲击，失业率攀升至4.6%。11月CPI显著低于预期，但市场质疑数据质量，通胀韧性仍存，暂停降息预期未打破。纽约联储主席威廉姆斯表示短期内无降息紧迫性。日本央行降息25bp符合预期，市场预期后续鸽派降息，日元贬值，短期流动性传染有限。

二、当周关注 无