2025年,铝产业链经历了从极度短缺到过剩的重大转变。氧化铝价格从5500元/吨高位跌至2500元/吨以下,主要受新产能大规模投产导致供应过剩。电解铝价格则受宏观政治经济不确定性以及供应刚性特征影响,表现波折。铝土矿方面,国内供应受限,进口依赖度接近80%,而海外几内亚供应充足且持续增长。
展望2026年,铝产业最大的矛盾点在氧化铝端,面临市场化出清的结局。氧化铝价格已在边际成本线徘徊,亏损压力向铝土矿价格传导,上游利润将被压缩至极致并进行重新分配。预计2026年全球电解铝供需存在33万吨的缺口,较2025年进一步放大。供应端存在不及预期的可能性,而需求端在国内外货币财政双宽松格局下,超预期走弱的风险暂时不大。整体铝价重心取决于铝元素的供需平衡,对铝价重心仍然持乐观态度。
关注点:海外供应兑现情况、贸易政策变动、氧化铝产能出清节奏。