市场分析
价格价差
- 绝对价格：上周油价震荡下行，布伦特跌至60美元/桶，WTI跌至56美元/桶，受委内瑞拉局势影响反弹。
- 月差：三大基准油月差分化，Dubai月差最弱，Brent月差最强，受沙特OSP贴水下调及俄油买家恢复采购影响。BrentCFD呈Back结构，短期坚挺，但预计明年一季度转为Contango。
- 地区价差：Brent Dubai EFS在零值附近波动，WTI-Brent近月价差收窄至4美元/桶，市场呈现西区强于东区。
- 实货贴水：北海实货贴水变化不大，BFOET贴水小幅走高或持稳，Johan Sverdup原油贴水回落，WTI西北欧到岸贴水维持在2美元/桶；西非油贴水走软，中国需求不佳；乌拉尔原油贴水持续回落至28美元/桶，受西方制裁影响；印度俄油进口下降100万桶/日，Azeri与CPC原油贴水走强；中东Murban原油贴水偏强，其他油种平平；亚太ESPO对Dubai贴水企稳在12美元/桶，萨哈林和Sokol油贴水回落；北美Cushing月差持稳，库存偏低难转Contango，美湾酸油贴水与加拿大WCS贴水回落，美国出口需求尚可；拉美巴西、圭亚那油贴水变动不大。西区贴水稳定，中东俄油贴水分化，ESPO持稳，乌拉尔贴水回落。
成品油裂解价差
- 柴油裂解企稳，汽油裂解高位，石脑油燃料油裂解价差变动不大。
库存
- 全球海陆原油库存（不含中国、美国SPR）环比下降至30.2亿桶，累库速度放缓但绝对库存处于5年同期高位。中国陆上库存小幅增加至12.1亿桶，仍处超买阶段，进口量高于炼厂加工量。原油浮仓在途库存略有下降至12.8亿桶，其中浮仓货量为1.16亿桶，显示全球供需不平衡。
原油船期
- 全球原油发货量4420万桶/日，较前期峰值下降约200万桶/日但仍处高位。中东发货量1874万桶/日，科威特因阿祖尔炼厂检修出口增加，沙特维持在670万桶/日，伊拉克回升至360万桶/日。土耳其杰伊汉码头阿联酋发货量增至350万桶/日，科威特反弹至200万桶/日。拉美发货量580万桶/日，巴西210万桶/日，圭亚那90万桶/日，委内瑞拉70万桶/日。西非310万桶/日，北非220万桶/日。北美加拿大95万桶/日，美国377万桶/日。前苏联地区俄罗斯340万桶/日，哈萨克斯坦下降至110万桶/日，阿塞拜疆回升至50万桶/日，北海200万桶/日。
炼厂检修与利润
- 全球停产量预计降至430万桶/日，主要因俄罗斯产能恢复及中东、欧洲炼厂重启。美国停产量降至19万桶/日（迪尔帕克炼厂复产），欧洲降至18万桶/日（西北欧及地中海炼厂重启）。俄罗斯炼厂停产量减少49万桶/日至130万桶/日，阿菲普斯克炼厂火灾已扑灭，萨拉托夫炼厂计划重启，图阿普谢炼厂仍停产。预计12月26日当周再减少19万桶/日。中东停产量减少36万桶/日，亚洲减少9万桶/日至92.5万桶/日（马来西亚、中国炼厂复产）。拉丁美洲停产量稳定在110万桶/日，丹格特炼厂检修目标1月下旬完成。
地缘政治
- 俄乌和谈进展，年内达成和平协议可能性较大，但领土问题难解决，乌克兰持续袭击能源设施。委内瑞拉局势升级，美方拦截油轮，但制裁油买家有限，对油价利好有限。中东局势动荡，美国空袭叙利亚ISIS据点。
整体预判
委内瑞拉短期市场焦点，但制裁油属性限制其影响，明年Q1需求淡季，油价下行压力较大，近期流动性可能阶段性扰动。
策略
油价短期震荡偏弱，中期空头配置。
风险
- 下行风险：俄乌和谈达成，宏观黑天鹅事件。
- 上行风险：制裁油供应收紧，中东冲突导致大规模断供。
图表
（略）
资料来源
Bloomberg，华泰期货研究院
