市场分析
价格价差：
- 绝对价格：元旦期间布伦特和WTI价格稳定在61美元/桶和57美元/桶。
- 月差：三大基准油月差变化不大，Brent与WTI近端月差仍为正值，主要受OECD地区低库存支撑；Dubai月差相对较弱但仍为正值，未来需通过Dubai月差转为Contango来驱动西区累库。
- 地区价差：Brent DubaiEFS反弹至0.8美元/桶，WTI-Brent近月价差收窄至3.7美元/桶，市场呈现西区强于东区，主要因炼厂复产和CPC供应未恢复。
- 实货贴水：北海实货贴水变化不大，西非和地中海原油贴水稳定，印度俄油进口下降100万桶/日，中东原油贴水全线回落，亚太买家开始恢复采购，北美出口需求尚可，巴西Tupi原油贴水反弹。
库存：
- 全球海陆原油库存（不含中国和美国SPR）环比下降至29.9亿桶，累库速度放缓但绝对库存处于5年同期高位。
- 中国陆上原油库存小幅增加至12.17亿桶，处于超买阶段，进口量高于炼厂加工量。
- 原油浮仓：海上在途原油库存下降至13亿桶，浮仓货量增加至1.28亿桶，主要原油进入中国陆上库存。
原油船期：
- 全球原油发货量4420万桶/日，较前期峰值下降约200万桶/日，仍处于5年同期高位。
- 中东发货量1874万桶/日，科威特和阿联酋出口增加，沙特和伊拉克出口维持高位。
- 拉美发货量630万桶/日，巴西和圭亚那发货量增加。
- 北美美国发货反弹至390万桶/日，加拿大发货量回落。
- 前苏联地区俄罗斯发货量反弹至380万桶/日，哈萨克斯坦发货量下降。
炼厂检修与利润：
- 全球炼油厂停产量降至370万桶/日，主要因俄罗斯炼厂复产，预计未来将回升至440万桶/日。
- 美国炼厂停产量回升至约20万桶/日，主要因短期事故，预计未来将进一步攀升。
- 欧洲炼油厂停产量降至年内最低，俄罗斯炼厂因袭击停产，预计未来将进一步减少。
- 中东和亚洲炼厂停产量维持稳定。
地缘政治：
- 委内瑞拉马杜罗事件对原油直接影响有限，中期偏利空：
- 委内原油出口体量较小，马杜罗事件后美国出口增加，茶壶出口下降。
- 美国封锁解除后出口可能恢复，但贸易流向面临重新定向。
- 茶壶炼厂利益受损，美湾炼厂受益。
- 美国石油公司重返委内将释放巨大生产潜力，但需较长时间。
整体预判：
- 委内制裁油对油价影响有限，美出口稳定甚至可能增加。
- 不认为委内局势对油价产生显著上行风险，更多是短期扰动。
- Dubai月差走软说明俄油可能已找到新的合规方式，市场需求难以吸纳更多合规原油。
策略
风险
- 上行风险：主要产油国突发断供、极端地缘政治事件。
- 下行风险：欧佩克大幅增产，宏观黑天鹅事件。
