豆类周报：美豆出口不及预期 豆类期价整体承压

核心观点

• 大豆：全球供应宽松，巴西和阿根廷大豆产量预期创新高，美豆出口不及预期，尤其是对华采购疲软，美豆市场缺乏上涨驱动，期价维持震荡偏弱。
• 豆粕：国内豆粕库存高位但开始去化，现货压力缓解，但远期供应压力巨大，市场呈现“近强远弱”，价格短期震荡偏弱，中长期承压。
• 菜粕：全球油菜籽增产，澳大利亚新季菜籽到港，国内菜籽供应边际转宽松，需求疲软，菜粕市场整体承压，走势偏弱。

关键数据

• 美国大豆：部分地区旱情加重，投机基金削减净多单，出口检验量同比减少46%，对华出口量同比减少80.3%。
• 巴西大豆：播种基本完成，出口量同比增72.7%，预计全年出口量创纪录达10850万吨。
• 阿根廷大豆：播种加速，产量前景乐观，农户预售步伐加快。
• 国内大豆：港口库存高位，油厂豆粕库存被动去化，中储粮拍卖成交活跃并出现溢价。
• 豆粕：国内库存高位但开始去化，油厂开机率维持高位。
• 菜粕：全球油菜籽预计增产约10%，澳大利亚新季菜籽到港，沿海压榨量周比增加12%。

研究结论

• 美豆：短期维持震荡偏弱，中长期受全球丰产格局和国内高库存影响，整体承压。
• 豆二：短期在政策拍卖支撑下表现相对抗跌，但中长期受制于全球丰产和国内高库存，整体承压。
• 豆一：调节储备拍卖正式落地，短期内现货价格预计稳住，但后续投放或将形成持续性压力。
• 豆粕：短期价格在成本支撑与供应压力下维持震荡偏弱，中长期面临承压下行走势。
• 菜粕：在供应恢复预期和需求疲软的双重压制下，市场整体承压，走势明显偏弱。