核心观点与关键数据
规模与利润双增长
- 收入高增主要得益于以旧换新渗透率提升,京东独家二手渠道及线下门店支撑增长。
- 25Q3营收同比增长27.1%,Non-GAAP经营利润同比增长34.9%。
- 25Q4收入预计同比增长25.4%~27.4%。
- 截至25Q3,门店总数达2195家,计划3年内拓展至5000家。
- Non-GAAP经营利润率达2.72%,创历史新高,预计2030年提升至6%。
利润率提升路径
- 2C占比提升/合规翻新业务发展:25Q3 1P业务2C收入占比达36.4%,同比提升10个百分点。
- 履约费用+销售费用率降低:随规模扩大,费率水平有望下降。
- 多品类业务费率提升:进一步释放利润率空间。
估值与股东回报
- 12月18日市值约84亿人民币(约93亿港元),25年Non-GAAP净利润预计4.3亿元,26年预计6.8亿元,对应PE分别为19.5X/12.3X。
- 25-27年将通过回购+分红等形式,将Non-GAAP净利润的60%进行股东回报,25-26年静态股东回报率分别为3%/5%。
中长期空间
- 未来5年收入预计以20%复合年增长率增长至540亿以上。
- 按2030年5%的Non-GAAP净利润率计算,预计2030年Non-GAAP净利润约27亿元。