食品饮料行业研究周报
投资摘要
- 评级：增持（维持）
- 核心观点：茅台停止投放2025年计划外配额，聚焦核心单品，推动批价反弹，显示公司重视发展节奏和股东回报。酒企普遍回归理性，推迟或弱化开门红政策，高库存与弱动销仍是行业核心困境。白酒需求端改善需等待扩内需、鼓励消费政策落地，预计渠道库存、批价、报表业绩慢于需求改善。板块行情或先于基本面企稳回升，建议关注结构性机会。
- 关键数据：11月CPI同比上涨0.7%，涨幅扩大；酒类价格同比下降1.7%。
- 投资策略：
- 白酒：关注渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升，建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、舍得酒业、酒鬼酒等。
- 大众品：关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖，建议关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等。
- 传统消费品类：关注餐饮供应链、乳业，建议关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。
每周一谈：茅台批价反弹政策托底消费
- 茅台停止投放2025年计划外配额，明年聚焦茅台1935、飞天茅台、精品茅台三大核心单品，非标产品减量，市场化运作。措施推动批价反弹，部分地区53度飞天茅台批发价回升至近1700元/瓶。
- 当前酒企普遍回归理性，推迟或弱化开门红政策，高库存与弱动销仍是行业核心困境。白酒需求端改善需等待扩内需、鼓励消费政策落地。
- 板块行情或先于基本面企稳回升，业绩回落期间渠道库存、批价等动销或业绩改善的指标有望催化板块行情。龙头企业积极进行股东回报，白酒配置价值凸显。
11月CPI同比涨幅比上月扩大
- 11月CPI同比上涨0.7%，涨幅扩大主要因食品价格由降转涨。中央经济工作会议将坚持内需主导、建设强大国内市场，消费需求侧和供给侧政策发力或将带动大众品行业回升。
- 零食、黄酒龙头等新消费成长品类龙头企业Q3营收同比仍保持较好增长。大众品企业经营层面品类创新、新渠道进入成为核心增长举措。
- 建议关注休闲食品、软饮料、代糖、啤酒等具有新消费属性的大众品板块。传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好，建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。
行业动态
- 会稽山·兰亭入选马克龙访华国礼清单。
- 酒鬼酒消费者扫码同比增长25%，宴席场次同比增长66%。
- 国产威士忌酒厂已建成超50家。
- 11月酒类价格同比下降1.7%。
- 大珍·珍酒200天回款5.8亿元。
- 茅台、五粮液发布中期分红公告。
- 国联水产3.15亿元剥离新盈食品。
- 鸣鸣很忙赴港IPO获证监会备案。
风险提示
- 需求持续不振、食品质量及食品安全、市场竞争加剧、原材料价格变动等。
