食品饮料行业研究周报：茅台批价回升，龙头企业传递良性增长定力

茅台批价回升龙头企业传递良性增长定力 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 ——食品饮料行业研究周报 市场回顾 上周（6.24-6.30）食品饮料指数涨跌幅-1.71%，在申万31个行业中排名第11，跑输沪深300指数0.74pct。食品饮料各子行业中乳品表现相对较好，乳品指数跑赢沪深300指数0.64pct。 每周一谈：茅台批价回升龙头企业传递良性增长定力 茅台批价回升、五粮液和泸州老窖股东大会传递良性增长定力。根据今日酒价公众号数据，截至6月30日，飞天茅台批价24年整箱/散瓶分别为2550/2290元/瓶，周环比分别回升130/150元/瓶，公司管控开箱政策和减少产品投放的措 施初见成效，供给端后续量价策略对批价影响需要进一步关注。上周泸州老窖和五粮液召开股东大会，传递追求长期良性发展的战略定力。根据行业媒体酒业家报道，泸州老窖交流环节认为行业调整期仍有向名酒集中、高端渗透、价位延伸及低度酒等行业增长机会，公司38度国窖和特曲在整体业务中的占比由 15%左右显著提升，目前国窖1573低度与高度占比基本持平。根据酒业媒体微 酒报道，公司发布38度国窖1573停货通知，给渠道消化库存、保持更好量价关系留出空间。五粮液八代普五计划量不盲目求增，公司将遵循量价平衡的原则，持续优化投放节奏和商家结构，新增计划量向其他主销产品倾斜。加快打造39度五粮液、1618等新的增长点。45度、68度五粮液积极做好商家布局和市场运营工作，拓展空白市场、潜力市场。预计公司后续延续控货挺价动作，五粮液新度数产品提供更多价位和场景选择，预计与其他非标产品一起承担更多增长任务。 近期白酒股价调整较多，投资者担忧后续基本面情况能否匹配目前估值，我们认为市场已经充分消化行业需求端疲弱情况，龙头企业对渠道的掌控能力和理性程度已较大程度好于上一轮调整期，该两个时期的企业估值难以简单对照。集中度提升、细分价位及场景的精耕细作仍可以为龙头酒企提供可观成长空间，行业也不乏渠道库存出清较早、区域竞争格局利好的企业。龙头酒企重视分红提升，仍存在稳步提升分红率的预期，红利投资价值提升也对估值形成支撑。 投资策略 1、目前酒企对主销大单品批价和库存的管理较为精细化和理性，下半年渠道压力有望得到平滑，且上市公司已开始重视产品延伸、提高有机会做好的细分价位的战略地位，该部分增量有望加大和进一步分担增长目标。板块后续有望演绎季报业绩超预期+价盘库存边际变化+分红提升预期驱动股价的逻辑。建议从价位承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长质量较高的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，低位且存在反转预期的酒鬼酒、顺鑫农业、舍得酒业。 2、建议关注受益经营减亏及成本降低等利好的啤酒企业如燕京啤酒等。 3、建议关注调味品相关标的仲景食品、天味食品、中炬高新。 4、食品板块关注高股息视角下的伊利股份、双汇发展等，高景气度的休闲食品企业盐津铺子、甘源食品、劲仔食品，餐饮供应链企业安井食品和千味央厨，东鹏饮料及欢乐家等软饮料及区域乳企。 风险提示 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 评级增持（维持） 2024年07月03日 徐广福分析师 SAC执业证书编号：S1660524030001 王伟 研究助理 SAC执业证书编号：S1660123050007 行业基本资料股票家数 121 行业平均市盈率 19.8 市场平均市盈率 11.9 注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场平均市盈率采用沪深300指数市盈率（对应股价为 2024.6.30收盘价） 14% 7% 0% -7% -14% -21% -28% 2023-072023-102024-012024-042024-07 食品饮料 沪深300 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业点评：酒企主动调整 或平滑波动股息与估值均具备吸引力》 2024-06-20 2、《食品饮料行业研究周报：白酒淡季夯实市场基础重视啤酒预期回升》2024-05-29 3、《食品饮料行业点评：白酒板块2023 年报及24年一季报总结-业绩顺利兑现分化下关注酒企增长质量》2024-05-16 内容目录 1.市场回顾3 2.每周一谈：茅台批价回升龙头企业传递良性增长定力5 3.行业动态6 4.风险提示8 图表目录 图1：申万一级行业上周（6.24-6.30）涨跌幅3 图2：申万一级行业6月以来（6.1-6.30）涨跌幅3 图3：申万一级行业年初至今（1.1-6.30）涨跌幅3 图4：食品饮料子行业上周（6.24-6.30）涨跌幅4 图5：食品饮料子行业本月（6.1-6.30）涨跌幅4 图6：食品饮料子行业年初至今（1.1-6.30）涨跌幅4 图7：食饮行业上周（6.24-6.30）涨幅前10名4 图8：食饮行业上周（6.24-6.30）跌幅前10名4 图9：高端酒批价（单位：元）5 图10：次高端升级价位产品批价（单位：元）5 图11：次高端产品批价（单位：元）6 图12：中档价位产品批价（单位：元）6 1.市场回顾 上周（6.24-6.30）食品饮料指数涨跌幅-1.71%，在申万31个行业中排名第11，跑输沪深300指数0.74pct。 6月以来（6.1-6.30）食品饮料涨跌幅-11.78%，在申万31个行业中排名第26，跑输沪深300指数8.48pct。 年初至今（1.1-6.30）食品饮料指数涨跌幅-15.11%，在申万31个行业中排名第 20，跑输沪深300指数16.00pct。 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 图1：申万一级行业上周（6.24-6.30）涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% -16.00% 图2：申万一级行业6月以来（6.1-6.30）涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图3：申万一级行业年初至今（1.1-6.30）涨跌幅 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（6.24-6.30）食品饮料各子行业中乳品表现相对较好，乳品指数跑赢沪深 300指数0.64pct。 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 图4：食品饮料子行业上周（6.24-6.30）涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% -16.00% -18.00% 图5：食品饮料子行业本月（6.1-6.30）涨跌幅图6：食品饮料子行业年初至今（1.1-6.30）涨跌幅 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 资料来源：wind，申港证券研究所资料来源：wind，申港证券研究所 个股方面，上周（6.24-6.30）海南椰岛、古井贡B、阳光乳业、佳隆股份、元祖股份涨幅居前，涨幅分别为4.66%、3.00%、2.56%、2.22%、1.55%。酒鬼酒、交大昂立、舍得酒业、中信尼雅、会稽山跌幅居前，跌幅分别为-10.14%、-10.91%、-12.28%、-12.43%、-20.31%。 图7：食饮行业上周（6.24-6.30）涨幅前10名图8：食饮行业上周（6.24-6.30）跌幅前10名 5.00% 4.50% 4.00% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 资料来源：wind，申港证券研究所资料来源：wind，申港证券研究所 2.每周一谈：茅台批价回升龙头企业传递良性增长定力 茅台批价回升、五粮液和泸州老窖股东大会传递良性增长定力。根据今日酒价公众号数据，截至6月30日，飞天茅台批价24年整箱/散瓶分别为2550/2290元/瓶，周环比分别回升130/150元/瓶，公司管控开箱政策和减少产品投放的措施初见成效，供给端后续量价策略对批价影响需要进一步关注。上周泸州老窖和五粮液召开股东大会，传递追求长期良性发展的战略定力。根据行业媒体酒业家报道，泸州老窖交流环节认为行业调整期仍有向名酒集中、高端渗透、价位延伸及低度酒等行业增长机会，公司38度国窖和特曲在整体业务中的占比由15%左右显著提升，目前国窖1573低度与高度占比基本持平。根据酒业媒体微酒报道，公司发布 38度国窖1573停货通知，给渠道消化库存、保持更好量价关系留出空间。五粮液八代普五计划量不盲目求增，公司将遵循量价平衡的原则，持续优化投放节奏和商家结构，新增计划量向其他主销产品倾斜。加快打造39度五粮液、1618等新的增长点。45度、68度五粮液积极做好商家布局和市场运营工作，拓展空白市场、潜力市场。预计公司后续延续控货挺价动作，五粮液新度数产品提供更多价位和场景选择，预计与其他非标产品一起承担更多增长任务。 近期白酒股价调整较多，投资者担忧后续基本面情况能否匹配目前估值，我们认为市场已经充分消化行业需求端疲弱情况，龙头企业对渠道的掌控能力和理性程度已较大程度好于上一轮调整期，该两个时期的企业估值难以简单对照。集中度提升、细分价位及场景的精耕细作仍可以为龙头酒企提供可观成长空间，行业也不乏渠道库存出清较早、区域竞争格局利好的企业。龙头酒企重视分红提升，仍存在稳步提升分红率的预期，红利投资价值提升也对估值形成支撑。 图9：高端酒批价（单位：元）图10：次高端升级价位产品批价（单位：元） 1,050 1,030 1,010 990 970 950 930 910 890 870 850 3,200 批发价:泸州老窖系列:国窖1573(52%vol500ml) 批发价:五粮液系列:普五(八代)(52%vol500ml) 批发价:茅台飞天系列:飞天(2023)(53%vol500ml):原箱批发价:茅台飞天系列:飞天(2023)(53%vol500ml):散瓶 2021-02-20 2021-04-12 2021-06-05 2021-07-27 2021-09-16 2021-11-06 2021-12-27 2022-02-20 2022-04-12 2022-06-03 2022-07-24 2022-09-13 2022-11-03 2022-12-24 2023-02-19 2023-04-11 2023-06-01 2023-07-22 2023-09-11 2023-11-04 2023-12-25 2024-02-21 2024-04-12 2024-06-02 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,100 批发价:郎酒系列:青花郎(53%vol500ml) 批发价:古井贡系列:古20(52%vol500ml) 批发价:水井坊系列:典藏(52%vol500ml)批发价:舍得系列:智慧(52%vol500ml)批发价:汾酒系列:青花30(53%vol500ml) 批发价:洋河系列:梦之蓝M6+(52%vol550ml) 2021-02-20 2021-04-09 2021-05-30 2021-07-18 2021-09-05 2021-10-23 2021-12-10 2022-01-27 2022-03-20 2022-05-07 2022-06-25 2022-08-12 2022-09-29 2022-11-16 202