市场要闻与重要数据
- PVC：
- 期货：主力收盘价4708元/吨（+285），华东基差-278元/吨（-265），华南基差-268元/吨（-275）。
- 现货：华东电石法报价4430元/吨（+20），华南电石法报价4440元/吨（+10）。
- 上游利润：兰炭价格780元/吨（+0），电石价格2880元/吨（-25），电石利润-34元/吨（-25），PVC电石法生产毛利-1102元/吨（-83），PVC乙烯法生产毛利-520元/吨（-48），PVC出口利润-6.7美元/吨（-3.6）。
- 库存与开工：厂内库存34.4万吨（+1.8），社会库存51.7万吨（-1.2），电石法开工率77.01%（-2.12%），乙烯法开工率74.06%（-2.61%），开工率76.12%（-2.27%）。
- 下游订单：生产企业预售量64.9万吨（-5.0）。
- 烧碱：
- 期货：SH主力收盘价2199元/吨（+56），山东32%液碱基差51元/吨（-56）。
- 现货：山东32%液碱报价720元/吨（+0），山东50%液碱报价1140元/吨（+0）。
- 上游利润：山东烧碱单品种利润1229元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）665.0元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）-406.96元/吨（+75.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）330.39元/吨（+20.00）。
- 库存与开工：液碱工厂库存46.47万吨（+0.76），片碱工厂库存3.51万吨（+0.06），开工率84.50%（-1.70%）。
- 下游开工：氧化铝开工率86.11%（-0.09%），印染华东开工率62.06%（-0.68%），粘胶短纤开工率89.62%（+0.00%）。
市场分析
- PVC：
- PVC随宏观反内卷情绪反弹，成本支撑凸显，美国西湖化学计划2025年关停45万吨PVC装置消息提振盘面情绪。
- 期现上调，但现货涨价后成交清淡。近期价格低位，部分边际企业负荷下降，供应量小幅缩减。
- 2025年新增装置已全部投产，供应端仍充裕。下游开工总体下降，管材稳定，薄膜、型材下降。
- 库存小幅去化，同期仍高位。上游PVC端综合氯碱生产利润受烧碱PVC现货偏弱影响下降，同比低位。
- 电石价格下行，生产利润亏损扩大；兰炭价格下降，利润端仍亏损。
- PVC期货仓单同期高位，盘面套保压力存，国际价格下跌，国内出口利润缩减，但价格低位，出口以价换量订单走强。
- 整体供需边际有改善，但仍偏弱，重点关注后续装置检修动态及宏观侧反内卷情绪影响。
- 烧碱：
- 烧碱盘面受反内卷情绪反弹，供需小幅改善。
- 现货价格稳定为主，价格跌至低位成交好转，部分山东企业小幅上调现货价格。
- 受下游低价接单好转影响，山东去库，库存压力部分缓解。
- 供应端开工率小幅下降，但整体开工高位，液氯价格仍为正值，暂未对氯碱利润造成拖累。
- 需求端氧化铝厂开工较为稳定，接货价格稳定。河北氧化铝厂12月份签单，近期山东发河北量增加。
- 广西新增投产氧化铝厂烧碱招标进行中，关注后续实际采购及送货情况。
- 非铝需求转弱，低价需求边际好转，但供应端暂未减量压力仍在。
- 后续重点关注液氯价格变动，装置检修动态及宏观侧反内卷具体细则落实情况。
策略
- PVC：单边震荡，跨期观望，跨品种无。
- 烧碱：单边震荡，跨期观望，跨品种无。
风险
- PVC：装置检修动态，宏观政策影响。
- 烧碱：液氯价格波动，装置检修动态，氧化铝投产节奏，下游囤货节奏。
图表
（略）
资料来源
隆众，华泰期货研究院，同花顺。
