非银金融行业点评报告：中金公司吸收合并东兴、信达预案出炉，资产规模将破万亿

中金公司宣布换股吸收合并东兴证券和信达证券的预案，三家公司股票于2025年12月18日复牌。东兴证券换股价为16.14元，相对定价基准价溢价26%，相对当前股价溢价23%；信达证券换股价为19.15元，相对当前股价溢价8%。

合并后，三家公司2025年前三季度合计总资产将排名行业第四位，归母净利润将排名行业第六位。2025年前三季度中金公司、东兴、信达净利润分别为65.7亿元、16.0亿元、13.5亿元，同比增长130%、70%、53%；截至2025年第三季度，中金公司、东兴、信达总资产分别为7649亿元、1164亿元、1283亿元。简单加总后，合并公司归母净利润达95.2亿元，排名第六，总资产将突破万亿，排名第四。

三家券商业务各有特色：中金公司在投行业务、机构业务、高净值财富管理业务及国际业务方面具有优势；东兴证券依托股东中国东方在AMC领域积累优势；信达证券在并购重组、大资管业务方面具有一定优势。此外，中金财富营业部主要集中在经济发达地区，信达和东兴在辽宁和福建等地具有比较优势，整合可进一步拓展中金财富的网点触达。

中金公司曾在2015年合并中投证券，实现财富管理业务的快速发展。当前监管大力推动证券行业供给侧改革，支持头部券商做强做大，多家券商完成重组。我们认为行业资源整合将成为券商快速提升规模与综合实力的重要方式，大型券商通过并购补齐短板、巩固优势，中小券商通过外延并购有望快速做大。

风险提示：合并效果不及预期，权益市场大幅波动。