【国投证券非银】国君海通合并预案出炉,行业并购重组持续推进

国投证券非银团队：张经纬/哈滢 报告摘要 Abstract ●事件： 10月9日，国泰君安、海通证券于上交所和香港联交所同步发布合并重组相关预案及联合公告，并于10月10日复牌。 ●换股比例为1:0.62，拟定增不超过100亿元： 1)换股比例：经除权除息调整后，换股吸收合并的定价基准日前60个交易日，国泰君安A股及H股股票交易均价分别为13.83元/股7.73港元/股；海通证券换A股和H股股票交易均价分别为8.57元/股、3.58港元/股。据此，每1股海通证券股票可以换取0.62股国君安同类别股票，换股比例为1:0.62。 2)配套募资：国泰君安拟同时向其控股股东国资公司发行A股股票募集配套资金不超过100亿元，发行价格为15.97元/股，用于补资本金，支持业务发展、补充营运资金、偿还债务及支付本次交易相关并购整合等费用。 3)股东权益：为充分保护国泰君安股东和海通证券股东的利益，本次换股吸收合并将向符合条件的国泰君安异议股东提供收购请权，向符合条件的海通证券异议股东提供现金选择权。 ●打造头部券商合并典范，行业并购重组有望延续： 1)股本变化：换股实施后，国泰君安的总股本将增至170.04亿股，国际集团直接及间接控制国泰君安的股份数量不变，为29.70股，占总股本的17.47%。以本次募集配套资金总额上限测算，发行A股股票募集配套资金后，国泰君安的总股本将进一步增176.30亿股，国际集团直接及间接控制国泰君安的股份数量增加至35.96亿股，占总股本的20.40%。 2)规模跃升：据我们测算，基于2023年数据，国君、海通归母净资产分别为1670亿元、1632亿元，若合并落地则二者合计3302亿元。从关键指标排名来看，国泰君安的营业总收入、归母净利润、归母净资产分别位列行业第3名、第3名、第3名，海通证的营业总收入、归母净利润、归母净资产分别位列行业第8名、第26名、第4名；两者合并之后的营业总收入、归母净利润、归母净产分别将达到行业第2名、第3名、第1名。 3)典例塑造：近一年来，证券业并购整合政策暖风频吹，多项券业并购重组事件陆续推进。但此前多项并购案例多涉及中小券商，次国君、海通合并事件为新“国九条”实施以来大型头部券商合并重组的首例，将成中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收并案例，以及史上规模最大的上市券商A+H整合案例。我们认为，本次重大资产重组预案的公布，将为后续大型券商并购重组提供要参考依据。此外，考虑到9月下旬一系列政策组合拳催化券商板块行情，截至10月11日收盘券商指数PB估值水平约为1.52x，处过去3年、5年、10年的85%、51%、35%分位，我们预计后续相同中央或地方国资背景下的整合案例将稳步推进。 ●投资建议： 我们认为，重点关注控股股东一致、具备并购重组可行性的大型券商以及经营体制灵活的中小型券商，建议关注标的包括：（本订号推送内容仅为节选，如需获取完整报告，欢迎联系国投证券非银团队或对口销售） ●风险提示：相关政策调整、并购重组不及预期等。 文章来源 Source 本文节选自国投证券研究中心已于2024年10月11日发布的证券研究报告《国君海通合并预案出炉，行业并购重组持续推进》。如需获取完整报告，欢迎联系国投证券非银团队或对口销售。 分析师：张经纬S1450518060002 联系人：哈滢S1450123060044 Disclaimer 上下滑动阅览 本订阅号为张经纬的个人订阅号。本订阅号推送内容仅供专业投资者参考。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配，若您并非专业投资者，请勿使用本信息。本信息作者所在单位不会因为任何机构或个人订阅本订阅号或者收到、阅读本订阅号推送内容而视为公司的当然客户。 本订阅号推送内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，接收人应独立决策并自行承担风险。在任何情况下，本信息作者及其所在团队、所在单位不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 未经本信息作者及其所在单位事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式删节、修改、复制、引用和转载，否则应承担相应责任。 免责声明