原油市场
- 2025年回顾：油价重心下移，内外盘价差收敛，月差结构转弱。
- 2026年展望：
- 供需：供应过剩加剧，全年过剩量达218万桶，非OECD国家贡献主要增量。拉美地区（尤其是巴西）供应增量显著，欧佩克可能暂停增产，美国产量保持高位，俄罗斯供应受制裁影响。
- 价格：预计保持低位，需求增长放缓。一季度和二季度价格受供应压力下行，全年价格中枢下移5-10美元，区间预计在50-70美元/桶。地缘冲突或供应减量可能推动油价上行。
- 关键变量：欧佩克减产增产行动、地缘政治、库存消化情况。
油品市场
- 供需：全球油品供需压力持续，美国开工率高位，欧洲维持正常水平，中国三季度后开工率上升。海外需求相对稳定，柴油需求韧性较强，汽油需求受电动车补贴政策影响。
- 价格：
- 成品油：柴油市场面临结构性紧张，裂解价差有望维持高位。汽油市场承压，裂解价差有望收敛。
- 燃料油：高硫燃料油市场受俄乌局势、中东增产政策、全球炼厂升级等因素影响。低硫燃料油市场受海外柴油市场强劲影响，供应受限。
- 沥青：传统沥青需求放缓，防水沥青需求受房地产影响持续低位。2026年沥青供需差累库，价格下行压力较大，预计价格波动区间在2600至3400元每吨。
集运市场
- 供需：运力增速超过需求增速，导致运价中枢下移及波动率下降。
- 价格：预计复航实现后，欧线运力过剩加剧，运价可能降至1000美元以下常态水平。
- 策略：建议关注远月合约逢高布局空单机会，淡化月间套利操作，侧重淡旺季或复航预期前的单边操作。
天然橡胶市场
- 供需：2025年全球产量预计稳定在89至91万吨，进口量乐观。需求受到新能源汽车和基础设施建设的促进，但出口面临压力。
- 价格：明年橡胶现货价格预计在13500到17000元/吨附近波动，20号胶价格则在11500到15000元/吨区间波动。
聚酯行业
- 供需：2026年产能增长4.9%，集中度提升，头部企业主导新增产能。需求稳定，聚酯产量增速3.9%。
- 价格：
- PX：供应将小幅收缩，价格波动区间为5500至7000。
- PTA：产能增速放缓，加工费压缩，价格可能在4000至4900间波动。
- 乙二醇：供应增量不明显，价格预计低位震荡，区间预估为3700至4800元。
PVC与甲醇市场
- PVC：2026年供应增速放缓，但需求预期下降，导致供需差累库，价格下行压力大，但下跌速度将放缓。
- 甲醇：2026年供应增量不明显，需求或有提升，但MTO利润压缩将影响需求，价格将低位震荡调整。
聚烯烃市场
- 供需：2026年PE和PP新增产能预计分别为590万吨和555万吨，总产能将突破4600万吨。大部分新增产能预计会在下半年释放。
- 价格：PE和PP增速预计都在10%左右，但仍然高于整体需求增速。明年下半年尤其是九月份的合约压力可能更大。
- 利润：今年年初聚烯烃利润表现较好，但随后面临严峻挑战，特别是进入5月份后，由于PE产能释放导致供应增加，利润出现明显下调。
