内需偏弱，经济增长动能延续放缓——11月宏观数据点评

11月宏观数据点评

核心观点

• 11月国内经济增长动能延续放缓，除工业生产保持韧性外，消费、固定资产投资、房地产市场均进一步走低。
• 工业生产增速小幅走低，主要受出口修复支撑，但内需偏弱拖累明显。
• 社会消费品零售总额增速放缓至1.3%，受上年高基数、以旧换新补贴退坡及“双11”影响。
• 固定资产投资增速降幅扩大至-2.6%，制造业、地产、基建投资均进一步放缓。
• 房地产市场延续低迷，投资、销售、价格均延续下降趋势，1-11月房地产开发投资同比下降15.9%。

关键数据

• 工业生产：11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，1-11月增长6.0%。
• 社会消费品零售总额：11月同比增长1.3%，1-11月增长4.0%。
• 固定资产投资：1-11月同比下降2.6%，降幅扩大。
• 房地产市场：1-11月房地产开发投资同比下降15.9%，销售面积和销售额分别下降7.8%和11.1%。

研究结论

• 国内需求持续偏弱，主要短板在消费、投资及房地产。
• 中央经济工作会议明确提出提振消费、推动投资止跌回稳、稳定房地产市场，相关政策有望加速落地。
• 风险提示：政策力度、进度不及预期；出口下行压力显著增大。