2026年量化CTA市场回顾及展望

商品市场表现综述

• 商品市场呈现显著结构性分化：贵金属、有色板块表现偏强，能化、黑色板块表现相对弱势。
• 行情分阶段演变：一季度起始化工、贵金属领涨，随后市场转向谨慎，贵金属独强；二季度中美关税博弈反复，黑色、能化板块下行；三季度“反内卷”政策推动部分品种反弹，但随后反转；八月至十一月基本面驱动增强，贵金属高位震荡，波动率加大。
• 成交持仓温和回暖，关税及政策驱动波动率分化：成交持仓量小幅抬升，整体略利好短周期CTA；市场波动率多数时间处于中等偏低水平，两次快速升波分别受关税政策冲击和地缘政治扰动影响。

CTA各策略线表现情况

• 全年复合策略持续占优，得益于行情分阶段演变驱动不同周期及类型策略表现交替占优。
• 股指CTA阶段性斩获正收益，长周期策略表现优于日内策略：受制于股指波动率中枢下行，股指策略全年表现不佳，但在四、八月升波行情中收益放大。

主流CTA因子表现情况

• 因子表现持续分化：一季度受低波动市场环境约束，量价因子相对基本面因子展现出更强韧性；二季度关税事件驱动市场波动率抬升，基本面因子与量价因子同步修复；三季度长周期量价因子表现优于短周期量价因子；四季度长周期量价因子表现优于短周期量价因子。
• 库存因子表现不佳，核心逻辑为“做多低库存品种、做空高库存品种”，但今年市场整体处于主动去库周期，低库存品种价格同样持续下行。
• 贵金属、能化、有色板块多数因子录得正收益，农产品及有色板块不同因子表现分化。

2025年CTA策略市场变化

• 波动率分布“失衡”下，策略配置或成胜负手：南华商品指数波动率长期处于低位，但指数成分波动率分布出现显著“失衡”，贵金属指数波动贡献迅速提升，能化、黑色板块下半年波动率大幅下行。
• 股指波动率时序分布失衡，股指策略基本呈现阶段性收益爆发、长期磨损回撤的态势，平淡行情下策略磨损加剧。
• 长周期策略收益回暖，“beta”策略价值逐步显现：中长周期CTA策略收益开始回暖，偏beta策略显著优于偏截面、复合配置策略；逻辑直观、策略复杂度低、解释性强的策略平均取得了不错的回报。

2026年CTA策略展望

• 全球流动性宽松下，海外通胀或领先国内：2026年关税对经济的扰动逐步减弱，美联储大概率将逐步降低利率至中性水平，海外各大经济体也将进入宽财政周期，国内需求有望在海外通胀预期带动下迎来修复。
• 供需短期尚难逆转，CTA“牛市”仍需观察：2026年商品市场仍具备出现走出通胀低点形成共振上行的条件，但节奏上预计或会出现国际品种领先国内品种的情形；CTA“牛市”目前还需更多基本面数据持续验证，节奏上可以确认趋势后做右侧布局。