宏观经济专题：黄金价格再度逼近历史最高点

供需：

• 建筑开工：维持历史低位，石油沥青、水泥等开工率处于同期历史低位，资金到位率同比低于2024年同期。
• 工业生产：整体景气度仍处于历史中高位，但部分开工转弱，如化工链PX开工率维持高位，PTA开工率维持低位，汽车半钢胎、高炉与焦化企业开工率降至历史中位。
• 需求：建筑需求仍弱，螺纹钢、线材、建材表观需求处于历史低位；汽车销量转弱，乘用车四周滚动销量同比大幅下行；家电销售进一步转弱，主要家电线上线下销售均走弱。

价格：

• 国际大宗商品：原油价格震荡偏弱，铜、铝、黄金价格震荡上行并再度达到或逼近历史最高点。铜铝受益于AI设备投资等供需缺口，黄金受益于美元信用缓步褪色，短期黄金仍具配置价值。
• 国内工业品：价格震荡分化，南华工业品指数偏弱运行，螺纹钢价格震荡回落，煤炭价格上行放缓，化工链产品价格涨跌互现，建材产品水泥、沥青下跌，玻璃上涨。
• 食品：农产品价格延续上行，猪肉价格延续下跌。

地产成交：

• 新建房：成交同比降幅仍大，全国30大中城市商品房成交面积环比回落16%，一线城市成交面积同比降幅达41%。
• 二手房：成交量仍偏弱，北京、上海、深圳二手房成交同比分别下降34%、27%、49%。

出口：

• 12月前14日出口同比或在0%-2%左右，多指标模型指向2.1%，上海装载集装箱船数量同比指向0%。

流动性：

• 资金利率震荡运行，R007为1.51%，DR007为1.44%，接近12月均值；央行逆回购以净回笼为主，两周实现货币净回笼14134亿元。

风险提示：

• 大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。