宏观经济宏观周报：国信宏观扩散指数标准化后逼近历史同期范围上边界

证券研究报告|2023年02月21日 宏观经济宏观周报 国信宏观扩散指数标准化后逼近历史同期范围上边界 核心观点经济研究·宏观周报 国信宏观扩散指数标准化后逼近历史同期范围上边界。本周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续大幅上升。从分项来看，本周消费、投资、房地产领域景气均向好。从季节性比较来看，本周指数B标准化后（即年初第一周设定为100）继续明显上升并接近历史同期范围的上边界，表明国内经济复苏力度较强劲。 2023年2月17日当周，国信高频宏观扩散指数A为0.7，指数B录得106.4指数C录得-2.6%（+0.8pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率继续明显上升，创2021年6月以来新高，PTA产量小幅上升，二者均处于较高水平，国内消费景气仍呈现向好格局；投资相关分项中，螺纹钢产量、水泥价格较上周上行，焦化企业开工率下行，国内投资景气或继续上升；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数均较上周上行，国内房地产领域景气亦呈现向好局面。 周度价格高频跟踪: （1）本周食品价格继续下跌，非食品价格上涨。2023年2月食品价格环比或仍低于季节性水平,非食品价格环比或高于季节性水平。预计2月CPI食品环比约为零，CPI非食品环比约为0.2%，CPI整体环比约为0.2%，2月CPI同比或回落至1.7%。 （2）1月中旬至下旬，随着春节临近，国内生产活跃度明显下降，但国内需求仍处于向上修复进程中，供需有所失衡，国内生产资料价格出现上涨。2月上旬，随着春节后国内生产供应活动恢复正常，供给明显增加，国内生产资料价格有所回落。预计2023年2月国内PPI环比在零附近，PPI同比继续回落至-1.2%左右。 风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。 证券分析师：李智能证券分析师：董德志0755-22940456021-60933158 lizn@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980516060001S0980513100001 基础数据 固定资产投资累计同比5.10 社零总额当月同比-1.80 出口当月同比-9.90 M212.60 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《货币政策与流动性观察-企业信贷支撑社融高增》——2023-02-13 《宏观经济宏观周报-短期国内通胀无虞，下半年需要关注通胀升温风险》——2023-02-13 《货币政策与流动性观察-节后流动性小幅走宽》——2023-02-07 《宏观经济宏观周报-春节假期结束后首周，国内经济复苏力度强劲》——2023-02-07 《海外宏观经济周报-美联储认可通胀进入下行趋势，美国就业市场非常强劲》——2023-02-06 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 周度观察：国信宏观扩散指数标准化后逼近历史同期范围上边界4 经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数继续大幅抬升，逼近历史同期范围上边界4 CPI高频跟踪：食品价格下跌，非食品上涨7 食品高频跟踪：食品价格继续下跌7 非食品高频跟踪：非食品价格上涨10 CPI同比预测：2月CPI同比或回落至1.7%11 PPI高频跟踪：2月上旬流通领域生产资料价格有所下跌12 流通领域生产资料价格高频跟踪：2月上旬有所下跌12 PPI同比预测：2月PPI同比或继续回落至-1.2%14 风险提示15 免责声明16 图表目录 图1：国信高频宏观扩散指数5 图2：国信高频宏观扩散指数季节性分析5 图3：国信高频宏观扩散指数历史序列6 图4：焦化企业周度开工率6 图5：螺纹钢周度产量6 图6：水泥价格指数6 图7：全钢胎开工率6 图8：PTA周度产量6 图9：30大中城市商品房周度成交面积7 图10：建材综合指数周度均值7 图11：农业部农产品批发价格200指数拟合值周度均值走势8 图12：肉类价格指数周度均值走势8 图13：蛋类价格指数8 图14：禽类价格指数9 图15：蔬菜价格指数9 图16：水果价格指数9 图17：水产品价格指数9 图18：商务部农副食品价格指数拟合值10 图19：商务部农副食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览10 图20：非食品价格指数拟合值11 图21：非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览11 图22：流通领域生产资料价格定基指数12 图23：黑色金属价格指数12 图24：有色金属价格指数13 图25：化工产品价格指数13 图26：石油天然气价格指数13 图27：煤炭价格指数13 图28：非金属建材价格指数13 图29：大宗农产品价格指数13 图30：农业生产资料价格指数14 图31：林产品价格指数14 周度观察：国信宏观扩散指数标准化后逼近历史同期范围上边界 本周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续大幅上升。从分项来看，本周消费、投资、房地产领域景气均向好。从季节性比较来看，本周指数B标准化后（即年初第一周设定为100）继续明显上升并接近历史同期范围的上边界，表明国内经济复苏力度较强劲。 2023年2月17日当周，国信高频宏观扩散指数A为0.7，指数B录得106.4，指数C录得-2.6%（+0.8pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率继续明显上升，创2021年6月以来新高，PTA产量小幅上升，二者均处于较高水平，国内消费景气仍呈现向好格局；投资相关分项中，螺纹钢产量、水泥价格较上周上行，焦化企业开工率下行，国内投资景气或继续上升；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数均较上周上行，国内房地产领域景气亦呈现向好局面。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品价格继续下跌，非食品价格上涨。2023年2月食品价格环比或仍低于季节性水平,非食品价格环比或高于季节性水平。预计2月CPI食品环比约为零，CPI非食品环比约为0.2%，CPI整体环比约为0.2%，2月CPI同比或回落至1.7%。 （2）1月中旬至下旬，随着春节临近，国内生产活跃度明显下降，但国内需求仍处于向上修复进程中，供需有所失衡，国内生产资料价格出现上涨。2月上旬，随着春节后国内生产供应活动恢复正常，供给明显增加，国内生产资料价格有所回落。预计2023年2月国内PPI环比在零附近，PPI同比继续回落至-1.2%左右。 经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数继续大幅抬升，逼近历史同期范围上边界 本周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续大幅上升。从分项来看，本周消费、投资、房地产领域景气均向好。从季节性比较来看，本周指数B标准化后（即年初第一周设定为100）继续明显上升并接近历史同期范围的上边界，表明国内经济复苏力度较强劲。 2023年2月17日当周，国信高频宏观扩散指数A为0.7，指数B录得106.4，指数C录得-2.6%（+0.8pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率继续明显上升，创2021年6月以来新高，PTA产量小幅上升，二者均处于较高水平，国内消费景气仍呈现向好格局；投资相关分项中，螺纹钢产量、水泥价格较上周上行，焦化企业开工率下行，国内投资景气或继续上升；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数均较上周上行，国内房地产领域景气亦呈现向好局面。 图1：国信高频宏观扩散指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图2：国信高频宏观扩散指数季节性分析 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图3：国信高频宏观扩散指数历史序列图4：焦化企业周度开工率 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图5：螺纹钢周度产量图6：水泥价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图7：全钢胎开工率图8：PTA周度产量 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图9：30大中城市商品房周度成交面积图10：建材综合指数周度均值 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 CPI高频跟踪：食品价格下跌，非食品上涨 食品高频跟踪：食品价格继续下跌 本周（2023年2月11日至2月17日）农业部农产品批发价格200指数拟合值较上周下跌1.5%。分项来看，本周水果价格上涨，蛋类、肉类、禽类、蔬菜、水产品价格下跌。 截至2月10日，商务部农副产品价格2月环比为-1.8%，明显低于历史均值0.3%。 （1）农业部农产品批发价格 本周（2023年2月11日至2月17日），农业部农产品批发价格200指数拟合 值（根据我们估计的分项权重加权的结果，不是农业部直接公布的200指数）较上周下跌1.5%。 分项来看，本周水果价格上涨，蛋类、肉类、禽类、蔬菜、水产品价格下跌。 截至2月17日，农业部农产品批发价格200指数拟合值2月环比为-1.9%，低于历史均值1.0%。 图11：农业部农产品批发价格200指数拟合值周度均值走势 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图12：肉类价格指数周度均值走势图13：蛋类价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图14：禽类价格指数图15：蔬菜价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图16：水果价格指数图17：水产品价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 （2）商务部农副产品价格 2021年统计局采用新的基期计算CPI各分项权重，我们将高频跟踪模型全部换成最新权重。 2023年2月4日至2月10日当周，商务部农副产品价格指数较上周下跌1.5%。 分项中，2月4日至2月10日当周与前一周相比，粮食价格上涨；蛋类、糖类、禽类、乳类、肉类、蔬菜、水产品、水果价格下跌；油脂、调味品价格维持不变。 图18：商务部农副食品价格指数拟合值 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 截止2月10日当周，从全月累计均值环比来看，商务部农副产品价格2月环比为 -1.8%，低于历史均值0.3%（春节在1月的年份）。分项中，2月粮食、蛋类、糖类、调味品、禽类、乳类、肉类、水产品、蔬菜、水果价格环比低于历史均值，油脂价格环比高于历史均值。 图19：商务部农副食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 非食品高频跟踪：非食品价格上涨 本周（2月11日至2月17日）非食品综合高频指数上涨0.2%。分项来看，黄金 饰品、电子产品价格下跌，柴油、中药、建材价格上涨。 图20：非食品价格指数拟合值 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 截至目前的统计数据，2月非食品综合高频指数环比为0.3%，高于历史均值-0.8% （春节在1月的年份）。分项中，柴油、中药、建材价格环比高于历史均值,黄金饰品、电子产品价格环比低于历史均值。 图21：非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 CPI同比预测：2月CPI同比或回落至1.7% 截至2月10日，商务部农副产品价格2月环比为-1.8%，明显低于历史均值-0.3%， 预计2023年2月食品价格环比或仍低于季节性水平。截至2月17日，2月非食 品高频指标环比为0.3%，高于历史均值-0.8%，考虑到2023年全年国内服务品价格均可能表现较强劲，因此预计2月整体非食品环比或高于季节性水平。 预计2月CPI食品环比约为零，CPI非食品环比约为0.2%，CPI整体环比约为0.2%，今年2月CPI同比或回落至1.7%。 PPI高频跟踪：2月上旬流通领域生产资料价格有所下跌 流通领域