年度观点及策略
2025年，受国内经济增速下降和房地产不景气影响，聚烯烃市场将维持高新增产能投放压力、低开工率和低利润格局。原油震荡下跌，成本端驱动偏空，聚烯烃全年震荡下跌为主。2026年，聚烯烃仍将处于产能高峰期，计划投产产能增速高达20%，即使实际投产只有计划一半水平，产能增速压力仍巨大。国内地产业仍不景气，经济增速下降，需求较差，聚烯烃维持供强需弱的格局，价格仍将偏弱运行。
单边及期权策略
- 单边：偏空操作，塑料压力位7000，PP压力位6500。
- 期权：卖出看涨期权。
风险点
- 煤价、天然气、原油的走势。
- 新增产能投放情况。
- 下游开工率回升情况。
宏观与能源
- 宏观：中国经济展现出显著韧性，2025年和2026年预计分别增长5.0%和4.5%。外贸展现较强韧性，机电与“新三样”出口表现亮眼。
- 房地产：2025年1-11月房屋新开工面积同比下降19.9%，房地产开发企业销售面积同比下降7.6%。2025年1-10月房地产开发企业竣工面积同比下降16.9%，30个城市商品房成交面积同比下降19.5%。
- 原油：受全球经济复苏缓慢等因素影响，全球石油需求增长乏力。原油供应过剩，欧佩克联盟的闲置产能为410万桶/日。
- 煤炭：反内卷及常态化安全监管政策将持续约束产能无序释放，国内产量增长空间有限。火电用煤需求仍具韧性，煤化工行业将成为需求增长的主要亮点，煤价或持稳为主。
期现市场
- 期货价格：现货价格弱势下跌，价格创近年新低。
- 基差：基差情况需结合具体图表分析。
- 产业链利润情况：
- PE生产利润维持亏损，成本有支撑。
- PP生产利润较差。
- PE及PP进口利润较差，PP出口利润尚可。
- 库存：
供给端
- PE产量全年增幅为19%。
- PP产量全年增幅为17%。
- 1-10月，PE进口量增幅为3.3%，PP进口量降幅为10.8%。
- 塑料近5年产能维持高速增长，年均产能增速高达12%。2025年，新增产能为543万吨，产能基数增至4114万吨，同比增长15.2%。
- PP近5年产能维持高速增长，年均产能增速高达11%。2025年，中国PP兑现产能约455.5万吨，产能基数增至4916.5万吨，较2024年增加10.2%。
- 2026年，PE计划投产产能为924万吨，同比增加22.45%，实际投产量或低一半左右。
- 2026年，PP计划投产产能为990万吨，同比增加20.1%，实际投产量或低一半左右。
需求端
- PE/PP下游开工率处于低5年低位。
- 1-10月，PE出口增幅为30%，PP出口增幅为25%。
- 3-10月，塑料制品产量同比增加1.3%。
- 汽车产销：2025年1至11月我国汽车产销量分别为3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4%。新能源汽车产销量分别为1490.7万辆和1478万辆，同比分别增长31.4%和31.2%。
