PROTAC专题（二）：PROTAC靶点选择的逻辑、策略与前瞻

本周观点

医药板块阶段震荡分化、轮动加快，建议把握主题轮动及底部调整机会，尤其是创新药及产业链。下周建议重点关注：

1. 新版国家医保目录的正式实施对相关药企的影响，其核心影响在于：支付端扩容，商保补充支付，重点关注产品新纳入目录、尤其是同时进入商保目录的公司。
2. 创新驱动主线，关注数据与出海创新是医药板块长期价值的核心，重点关注临床进展和出海动态。
3. 业绩改善主线，布局确定性与反转，重点关注CRO/CDMO、医疗器械与消费医疗。

行业热点聚焦

1. 新版国家医保目录正式实施。
2. 粤港澳大湾区“港澳药械通”第四批指定医疗机构名单公布。
3. 国家药品监督管理局党组书记、局长李利接受新华社采访。

科创板及港股申报情况

科创板：当前申报企业共17家（不含终止），其中注册生效5家，提交注册3家，已问询7家，已受理2家。 港股：当前申报企业共72家（不含失效与撤回），其中聆讯通过5家，处理中67家。

一周行情动态

2025年初至今医药板块收益率14.65%，同期沪深300收益率16.42%，医药板块跑输沪深300收益率1.77个百分点。本周沪深300指数下跌0.08%，医药生物下跌1.04%，处于31个一级子行业第17位。

板块估值

以2025年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值25.9倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为23.5倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为10.1%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值30.3倍PE，低于历史平均水平（34.9倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为11.7%。

个股表现

涨幅居前的标的主要集中在龙头CRO以及PROTAC板块创新药。跌幅较大的标的则多与板块整体回调及个股特定情况相关。

重点推荐个股表现

中泰医药重点推荐本月平均下跌3.02%，跑输医药行业1.25个百分点；本周平均下跌2%，跑输医药行业0.96个百分点。

重点公司动态

多家公司新药获批上市、临床试验进展、纳入国家医保目录等。

重点公司股东大会提示

多家公司即将召开股东大会。

维生素价格跟踪

本周维生素A价格略有下降，维生素E有上升，维生素D3、C、泛酸钙、维生素B1、维生素B2价格保持稳定。

PROTAC专题（二）：靶点选择的逻辑、策略与前瞻

PROTAC技术正从概念走向临床验证的关键阶段，适合PROTAC的靶点包括经典的"不可成药"靶点、耐药突变靶点、基因扩增和/或蛋白过表达、具有不同异构体表达或定位的靶点、脚手架蛋白、蛋白聚集相关靶点。

投资建议

聚焦有实质技术平台的企业如百济神州、恒瑞医药、石药集团、中国生物制药、齐鲁制药、亚盛医药等。国内布局PROTAC管线企业，如海创药业、康诺亚、先声药业等。

风险提示

临床进展不及预期风险、商业化不及预期风险、政策扰动风险、药品质量问题。