焦煤焦炭周报：上游煤焦累库 双焦延续弱势

核心观点及策略

• 下游：钢厂铁水产量下跌，终端需求继续放缓。钢厂焦炭生产维持，日均焦炭产量基本持平，库存环比增加。
• 中游：焦化企业连续四周盈利，主因焦煤价格走弱，焦炭产量调整，但出货困难，库存大幅增加。全国平均吨焦盈利44元/吨，上周产能利用率为73.16%，焦炭日均产量63.98万吨，焦炭库存87.32万吨。
• 上游：矿山生产略减，焦煤库存大幅增加。523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为85.3%，原煤日均产量189.8万吨，原煤库存472.4万吨，精煤日均产量75万吨，精煤库存255.3万吨。
• 整体：矿山产量略减，上游库存大幅增加。蒙煤进口高位，口岸库存攀升，现货价格偏弱。焦企盈利，产量尚可，但下游需求偏弱，焦企出货放缓，厂内焦炭与焦煤累库，采销两弱。下游钢材进入淡季，铁水环比减少，高炉原料需求不佳。基本面供强需弱，预计期价震荡偏弱走势。

风险因素

• 宏观超预期，需求不确定

交易数据与行情评述

• 上周焦煤焦炭期货延续弱势偏弱，矿山库存增加，焦企焦煤库存高位，采购意愿下降，钢厂铁水处于下降周期，需求偏弱，期价承压。
• 下游钢厂盈利率35.93%，环比减少0.43个百分点，同比去年减少12.12个百分点；日均铁水产量229.2万吨，环比减少3.10万吨，同比去年减少3.27万吨。
• 中游焦化企业产能利用率为73.16%，焦炭日均产量63.98万吨，焦炭库存87.32万吨。
• 上游煤矿方面，矿山生产略减，原煤日均产量189.8万吨，原煤库存472.4万吨，精煤日均产量75万吨，精煤库存255.3万吨。

行业要闻

1. 美联储降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%。
2. 中共中央政治局会议分析研究2026年经济工作，强调继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
3. 中央经济工作会议确定八方面重点任务，包括优化“两新”政策、推动投资止跌回稳、加快新型能源体系建设等。

研究结论

基本面供强需弱，预计期价震荡偏弱走势。