核心观点与关键数据
- 美联储降息及流动性政策：本周美联储降息25个基点，并计划未来30天内购入400亿美元短债，预期明后年各有1次降息，推动工业金属、贵金属普涨。市场担忧日本央行加息可能引发短期流动性收紧，但中长期看美元指数有望下行，贵金属、工业金属价格或继续上涨。
- 贵金属：COMEX金银分别收于4302.7、61.1美元/盎司，环比分别+2.1%、+4.5%。美联储点阵图显示明后年各还有1次降息，鲍威尔强调就业下行风险增加。央行和ETF资金积极增持驱动金价上涨，伦敦和国内白银库存紧张，看好白银价格弹性。
- 建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等。
- 工业金属：
- 铜：LME铜收报11552.5美元/吨，沪铜收报94020元/吨。供给端铜精矿TC谈判持续，Codelco10月铜产量同比-14%，电解铜内外贸长单报价溢价抬升。需求端铜杆、铜线缆企业开工率环比下降，库存端铜社会库存环比上升，LME、COMEX库存均环比增加，持续看好铜价格弹性。
- 建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等。
- 铝：LME铝收报2875.0美元/吨，沪铝收报22075.0元/吨。供应端国内运行产能小增，新疆运力减弱，下游需求韧性仍存，铝锭社会库存小降。LME库存下降，SHFE库存上升，持续看好铝价格弹性。
- 建议关注：南山铝业、电投能源、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、宏创控股、中孚实业、神火股份、中国铝业等。
- 锡：沪锡主力合约332720元/吨，环比+5.09%，连续三周大涨。供给端刚果金、缅甸、南美锡矿受战乱或政治风险影响，锡原料紧张，国内库存开始增加，短期或抑制锡价上涨。需求端大电子消费景气度提升，AI拉动效应逐渐体现，中长期看好锡价走高。
- 建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡、新金路等。
- 战略金属：
- 稀土：氧化镨钕、氧化铽报价分别为57.8、627.5万元，环比分别-0.9%、-1.8%。指标管控影响下稀土冶炼严格调整，头部磁材厂已获得通用出口许可证，供应阶段性短缺概率大，政策端可能边际变化，后续或推动稀土新一轮涨价周期。
- 稀土标的关注：华宏科技、中国稀土、北方稀土、盛和资源、广晟有色。
- 磁材标的关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体等。
- 钴：电钴价格本周价格在40.9万元/吨附近，价格震荡。刚果金出口流程未完成，钴中间品原料偏紧，硫酸钴冶炼厂挺价意愿强烈，下游厂商积极备货，市场可流通低价货源下滑。刚果金出口配额制下供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行。
- 建议关注：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等。
研究结论
- 持续看好金银铜铝锡稀土锑锂钴钽铀等金属的中长期上涨趋势。
- 贵金属板块建议关注山东黄金、山金国际、中金黄金等；工业金属板块建议关注洛阳钼业、金诚信、西部矿业等；锡板块建议关注锡业股份、华锡有色等；稀土板块建议关注华宏科技、中国稀土等；钴板块建议关注华友钴业、力勤资源等。
- 风险提示：宏观政策扰动，原材料价格扰动，需求不及预期等。
