十八届三中全会对环保板块影响点评：生态新政催化助力,环保行业将长期受益制度红利

请务必阅读正文之后的免责声明部分 市场研究部 证券研究报告 2013年11月18日 行业：环保 投资评级：看好（维持） 事件： 11月15日晚，国家公布了《关于全面深化改革若干重大问题的决定》（以下简称《决定》）。其中涉及到环境保护和生态文明建设的部分主要有两段： “紧紧围绕建设美丽中国深化生态文明体制改革，加快建立生态文明制度，健全国土空间开发、资源节约利用、生态环境保护的体制机制，推动形成人与自然和谐发展现代化建设新格局。” “建设生态文明，必须建立系统完整的生态文明制度体系，实行最严格的源头保护制度、损害赔偿制度、责任追究制度，完善环境治理和生态修复制度，用制度保护生态环境。”（节选自原文，详见附录） 点评： 1、首提“生态文明体制改革”，改革力度超预期、改革措施有亮点 《决定》把“紧紧围绕建设美丽中国深化生态文明体制改革，加快建立生态文明制度”作为六个“紧紧围绕”之一，深化了五位一体的战略布局。而将生态文明纳入体制改革的范畴、作为总体深化改革的一个重要组成部分尚属首次，体现了国家对环境问题重视度的显著提高。 “最严格的......制度”的措辞和表述更是令人耳目一新，以从严从紧的标准，表明生态文明建设方面与经济领域改革中放开、放松趋势的不同，对比突出了治理环境问题的坚定和决心。从具体改革措施来看，源头保护制度、损害赔偿制度、责任追究制度、环境治理和生态修复制度、自然资源资产产权制度和用途管制制度、资源有偿使用制度、生态补偿制度、严格监管所有污染物排放的环境保护管理制度、社会监督举报制度、污染物排放总量控制制度等多达十余项的政策规划不仅提法新颖，而且要求明确，丰富充实了生态文明制度体系建设的内涵。 行业研究 市场表现 截至2013.11.15 -10%0%10%20%30%40%50%2012/11/302013/1/312013/3/312013/5/312013/7/312013/9/30沪深300上证综指华融环保指数 分析师：易华强 执业证书号：S1490513080001 电话：010-58565074 邮箱：yihuaqiang@hrsec.com.cn 联系人：俞骏 电话：010-58565127 邮箱：yujun@hrsec.com.cn 生态新政催化助力，环保行业将长期受益制度红利 ——十八届三中全会对环保板块影响点评 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2、新制度经济学理论为“建立系统完整的生态文明制度体系”保驾护航，制度红利将不断释放 在相关章节的分段论述中，“产权”、“权责”、“谁污染谁付费补偿”等带有新制度经济学理论色彩的词汇令人眼前一亮，颇具新意。事实上，主流经济学界已经将中国改革开放以来的高速经济增长归功于新制度经济学范式的科学实践和运用。此次三中全会的《决定》将生态文明建设与新制度经济学挂钩，正是社会主义物质文明建设发展到一定阶段后的积极转型和科学尝试，符合当前“稳增长、调结构”的宏观背景。 简单说来，产权是一套激励与约束机制。新制度经济学认为，产权安排直接影响资源配置效率，一个社会的经济绩效如何，最终取决于产权安排对个人行为所提供的激励。那么对于具有公共品属性的环境，系统完整的自然资源资产产权保护制度无疑是利用市场化手段，把污染成本内部化，通过明晰的权责提供正向激励，扭转经济发展初期“先污染、后治理”、甚至是“先污染、不治理”的粗放模式，避免“公有地悲剧”。而在健全制度保护生态环境的过程中，由制度变迁有效减少交易成本，从而促进经济、尤其是环保产业的发展，就是“制度红利”的存在和释放。 3、划定生态保护红线，强调底线思维 《决定》中关于“划定生态保护红线”、“建立资源环境承载能力监测预警机制”和“对水土资源、环境容量和海洋资源超载区域实行限制性措施”的提出，表明了中国领导层已经认识到环境问题是有“阈值”的。在没有超过一定阈值的情况下，国民收入不断提高等福利收益能在一定程度上抵消环境质量下降带来的福利损失；但一旦超过这个阈值，再高速的经济增长也无法改善民生、弥补国民总体福利和生活幸福感。这种底线思维暗含领导层不惜一切代价要将污染水平控制在一定“阈值”之下，努力协调与平衡好发展与环境的关系，在促进经济不断持续健康发展中更好地保护环境的决心和信心。 投资建议： 除了对《决定》进行细致的解读和点评，我们注意到在《决定》正式发布的前一天，国务院总理李克强就再次强调，节能环保产业在中国拥有巨大市场，可以成为推动经济发展的支柱产业，政府鼓励民营和社会资本进入这一领域。根据国务院8月上旬发布《关于加快发展节能环保产业的意见》中的规划，节能环保产业产值年均增速在15%以上，2015年总产值更是要达到4.5万亿元。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 由此可见，环保行业的发展已上升为国家战略，新一届政府也明确提出用制度去保护生态环境，落实污染防治和监管的措施，更多依靠市场的力量加强对污染的治理，为企业创造公平竞争的环境。因此我们认为环保行业将长期受益于生态文明建设的制度红利，并维持其看好的投资评级。 1、从细分子行业来看，我们一如既往地看好大气治理板块。虽然《决定》中并没有直接涉及相关字眼和概念，究其原因，主要是空气无固定形态、无法分割和无排他性的自然属性导致了其无法像水、土地一样进行定价、确权登记，从而难以实现产权的明晰和界定；但空气质量的重要性毋庸置疑。 面对日益严重的大气污染问题，国家在宏观层面上的政策引导力度正在不断加强，相关制度红利的释放确定性高。同时，随着近期北方供暖季的正式来临，更将使得大气治理受到广泛热议，进而激发市场投资热情。个股方面，强烈推荐在手订单丰裕、业绩增长稳定的国电清新（002573）和中电远达（600292）。 2、《决定》还提出对领导干部实行自然资源资产离任审计，建立生态环境损害责任终身追究制。这一制度创新将强化各级领导对生态文明建设的责任，不再单纯以GDP为任用考核指标，提倡“既要高楼，也要绿地”的城建思路，促使地方政府官员改善居民生活环境、打造宜居城市。而《决定》中“建立国土空间开发保护制度”和“建立国家公园体制”的明确提出，无疑将利好有园林景观设计、工程施工和养护业务的企业。因此，谨慎推荐东方园林（002310）、棕榈园林（002431）和普邦园林（002663）。 风险提示： 政策执行力度不及预期； 环保行业竞争加剧使得企业盈利存在一定不确定性 附录：《关于全面深化改革若干重大问题的决定》中“加快生态文明制度建设”章节全文 “十四、加快生态文明制度建设 建设生态文明，必须建立系统完整的生态文明制度体系，实行最严格的源头保护制度、损害赔偿制度、责任追究制度，完善环境治理和生态修复制度，用制度保护生态环境。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 （51）健全自然资源资产产权制度和用途管制制度。对水流、森林、山岭、草原、荒地、滩涂等自然生态空间进行统一确权登记，形成归属清晰、权责明确、监管有效的自然资源资产产权制度。建立空间规划体系，划定生产、生活、生态空间开发管制界限，落实用途管制。健全能源、水、土地节约集约使用制度。 健全国家自然资源资产管理体制，统一行使全民所有自然资源资产所有者职责。完善自然资源监管体制，统一行使所有国土空间用途管制职责。 （52）划定生态保护红线。坚定不移实施主体功能区制度，建立国土空间开发保护制度，严格按照主体功能区定位推动发展，建立国家公园体制。建立资源环境承载能力监测预警机制，对水土资源、环境容量和海洋资源超载区域实行限制性措施。对限制开发区域和生态脆弱的国家扶贫开发工作重点县取消地区生产总值考核。 探索编制自然资源资产负债表，对领导干部实行自然资源资产离任审计。建立生态环境损害责任终身追究制。 （53）实行资源有偿使用制度和生态补偿制度。加快自然资源及其产品价格改革，全面反映市场供求、资源稀缺程度、生态环境损害成本和修复效益。坚持使用资源付费和谁污染环境、谁破坏生态谁付费原则，逐步将资源税扩展到占用各种自然生态空间。稳定和扩大退耕还林、退牧还草范围，调整严重污染和地下水严重超采区耕地用途，有序实现耕地、河湖休养生息。建立有效调节工业用地和居住用地合理比价机制，提高工业用地价格。坚持谁受益、谁补偿原则，完善对重点生态功能区的生态补偿机制，推动地区间建立横向生态补偿制度。发展环保市场，推行节能量、碳排放权、排污权、水权交易制度，建立吸引社会资本投入生态环境保护的市场化机制，推行环境污染第三方治理。 （54）改革生态环境保护管理体制。建立和完善严格监管所有污染物排放的环境保护管理制度，独立进行环境监管和行政执法。建立陆海统筹的生态系统保护修复和污染防治区域联动机制。健全国有林区经营管理体制，完善集体林权制度改革。及时公布环境信息，健全举报制度，加强社会监督。完善污染物排放许可制，实行企事业单位污染物排放总量控制制度。对造成生态环境损害的责任者严格实行赔偿制度，依法追究刑事责任。” 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推 荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中 性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖 出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 易华强，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 华融证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市西城区金融大街8号A座5层 (100033） 传真：010－58568159 网址：www.hrsec.com.cn