棕榈油：高库存压制反弹高度，暂区间对待 豆油：美豆压力仍大，豆油震荡运行

棕榈油：高库存压制反弹高度，暂区间对待

• 上周观点及逻辑：MPOB报告后棕榈油反弹乏力，因高库存压制反弹高度，01合约周跌0.65%。豆油因美豆销售进度偏慢，上方驱动有限，01合约周跌1.06%。
• 本周观点及逻辑：
  • 棕榈油：马来12月库存高达280万吨，接近2018年高位，市场对高产边际交易难言充分。需更多月份产量数据验证高产是否为常态化或短期增产。若12月减产至170万吨一线，可短期确认底部。印尼方面，近期印马价差及北苏果串价格回落，印尼仍有边际降价空间，马来产量是价格关键因素。GAPKI9月数据失真较大，但10-11月出口数据侧面印证月均产量至少480万吨，年末库存维持在300万吨以上，2026年度增产潜力100万吨左右。销区方面，印度CPO进口利润好，刺激买船，但中国口利润倒挂，产地压力释放缓慢。总体来看，棕榈油等待马来12月减产幅度确认底部，美豆油短期缺乏进一步刺激，基本面交易下区间运行，支撑较马棕更强。建议轻仓操作。
  • 豆油：美豆单产偏好下库存中性稍宽松，CBOT大豆价格再抬升空间有限。10月巴西降雨不均限制高单产潜力，但南美产量前景仍好。美豆短期承压，中国采购节奏和南美天气决定回调程度。国内大豆至1月到港无缺口，2-3月预估低于去年同期，出口需求使国内豆油能保持月度去库，但现货驱动有限。豆油及月差暂区间运行，等待油脂板块企稳后一季度题材共振。
• 整体结论：
  • 棕榈油关注马来12月环比减产情况，估值不够低，驱动不足，抄底不宜过分乐观，建议轻仓操作。
  • 豆油短期承压，国内现货驱动有限，豆油及月差暂区间运行，等待油脂板块整体企稳后一季度题材共振。
• 核心数据：
  • 马来12月库存：280万吨（直逼2018年高位）
  • 马来12月目标减产：170万吨一线
  • 印尼月均产量（10-11月）：480万吨
  • 印尼年末库存：300万吨以上
  • 印尼2026年度增产潜力：100万吨
  • 国内大豆1月到港：无缺口
  • 国内大豆2-3月到港：低于去年同期