锂电11月洞察：材料价格高涨，终端需求旺盛

一、本月研究洞察：美国孟菲斯xAI数据中心配储度电成本及经济性分析

• 背景：AI发展推高数据中心电力需求，储能保障稳定供电与优化用能成本的重要性日益凸显。
• 案例：孟菲斯xAI数据中心150MW/600MWh储能项目，度电成本LCOS为0.24美元/kWh，IRR（含联邦税务ITC补贴）为24%，（无补贴）为8%。
• 结论：储能在高载能场景下具备商业可行性，长期发展依赖于成本端持续下降。

二、行业景气度跟踪及复盘

1. 需求：
   • 新能源车：10月中国/欧洲十国/美国销量分别为150/28.1/9.2万辆，同比增速19%/39%/-31%，渗透率55%/27%/7%。
   • 储能：10月中国装机3.7GWh，同比-45%，环比-8%；美国装机4.3GWh，同比+99%，环比+84%。
2. 量&价：
   • 12月排产环比-1%～6%，同比29%～50%，旺季需求扩张。
   • 11月材料价格整体上涨，碳酸锂涨21%，氢氧化锂涨11%，电解液涨60%，六氟磷酸锂涨113%。
3. 周期：行业库存水平提升，板块步入补库阶段。
4. 新技术：钠电产业化进程提速，2025年出货近9GWh，材料与电芯端协同发展，2026年规模或达20GWh。

三、复盘：指数及个股走势

1. 板块行情回顾：
   • 2025年初至今，锂电板块多数环节跑赢沪深300和上证50指数，锂电电解液领涨。
   • 过半锂电相关板块3年历史估值分位处于高位。
2. 重点个股行情回顾：
   • 2025年初至今，重点公司股价上涨并跑赢沪深300指数。

四、投资建议

• 核心观点：锂电新一轮扩产潮叠加固态技术突破驱动行业Capex加速，供需格局或反转，产业链景气度多元开花。
• 周期：2025年底～2026年或结束补库转入去库。
• 成长：新技术与新场景共振，锂电开启第二增长极，固态电池、复合铜箔等技术有望带来突破。
• 格局：差异化细分赛道龙头仍是优选配置策略，推荐6F、储能电池、铁锂，及干法隔膜等预期涨价高景气赛道。
• 推荐：宁德时代、亿纬锂能、科达利、厦钨新能，建议关注豪鹏科技、珠海冠宇等。

五、风险提示

• 新能源汽车需求不及预期，储能市场需求不及预期，欧美政策制裁风险，原材料价格上涨风险，新技术进展不及预期风险。