本月研究洞察：储能景气超预期，材料价格预反转
2025年上半年，中国储能行业迎来订单“井喷期”，累计订单量突破250GWh，同比增长132%；储能系统出货量达167GWh，同比增长86%。新兴市场成为需求核心增长引擎，欧洲、澳大利亚、中东等地订单亮眼。技术进步方面，大容量电芯、钠离子电池、构网型储能技术实现规模化量产和落地。政策支持方面，《新型储能规模化建设专项行动方案》明确2027年装机达1.8亿千瓦，带动投资约2500亿元；美国《通胀削减法案》和欧洲各国补贴政策刺激需求。锂电池行业供需格局持续改善，9月排产略高于预期，10月进一步提升，供需紧张局面预计延续至2026年年中。价格方面，电池价格9月环比上涨超15%，材料环节涨幅明显，氢氧化锂和碳酸锂9月均价环比增长20%，六氟磷酸锂9月价格达5万/吨，环比增长6%，10月突破8万/吨。
行业景气度跟踪及复盘
需求：全球新能源车、储能终端跟踪复盘
- 新能源车：9月全球销量137万辆，同比增长22%，中国/欧洲十国/美国渗透率分别为54%/32%/14%。中国销量超预期主要受政策发力和“金九银十”新车投放推动；欧洲市场受补贴政策刺激强劲增长；美国市场因补贴取消前消费和经销商促销短期提振需求。
- 储能：9月国内装机4.0GWh，同比增长69%，环比下降68%；1-9月累计装机68.1GWh，同比增长45%。美国8月装机2.3GWh，同比下降21%，1-9月累计同比增长36%。储能系统招标市场波动，8月EPC及储能系统中标规模同比增长63%，价格环比下降；电池销量1-9月累计同比增长78.9%，出口同比增长76.3%。
量&价：旺季在即，排产小幅增长、价格整体持续上调
- 排产：10月锂电排产环比增长3%～9%，同比增长21%～50%，其中电池、负极、电解液同比超40%，主要因旺季订单增加。
- 价格：10月锂电材料价格普遍上涨，六氟磷酸锂月涨幅达66%，石墨材料下行。电解钴因刚果（金）出口配额调整和需求激增价格上涨；动力电芯受钴价上涨带动上涨；三元材料受原材料成本上涨推动价格上涨；电解液材料因需求增加和供应紧张价格上涨。
周期：行业库存水平提升，板块步入补库阶段
- 2025年二季度电动车、动力电池库存水平提升，行业库存总体压力加大。
- 3Q25锂电板块收入和产成品存货同比均增长，板块处于“主动补库”阶段，延续新一轮库存周期向上趋势。
新技术：固态电池及复合集流体进入工程化及产业化关键窗口期
- 2025年车规级全固态电池中试线和设备订单显著拉升，示范装车时间收敛至2026～2027年，2027年装车规模预期达万台。
- 复合集流体3Q25进入量产前准备，4Q25或开始规模量产。
复盘：指数及个股走势
板块行情回顾
- 2025年初至今，锂电板块多数环节跑赢沪深300和上证50指数，柴发产业链、锂电池和人形机器人等环节涨幅靠前。
- 2025年10月，多数环节板块反跌，主要因出口管制和关税传闻引发避险情绪；锂矿板块领涨，新能源车、充电桩、储能板块随后。
- 本月锂电相关板块多数环节月度成交额回落，唯新能源车板块小幅上调。
- 过半锂电相关板块的3年历史估值分位处于高位。
重点个股行情回顾
2025年初至今，板块重点公司赣锋锂业、科达利、天赐材料、璞泰来、贝特瑞、亿纬锂能、宁德时代、天齐锂业、湖南裕能、恩捷股份、容百科技、中伟股份、尚太科技、比亚迪股价上涨并跑赢沪深300指数。
投资建议
2025年，锂电新一轮扩产潮叠加固态技术突破驱动行业Capex加速，连续供给侧改革促进产能收敛，行业供需格局或开始出现反转，部分环节呈现涨价潮，产业链景气度多元开花。
- 周期：锂电中游步入“复苏-繁荣”阶段，对应板块补库。
- 成长：新技术与新场景共振，锂电开启第二增长极。固态电池和复合集流体进入工程化和产业化关键窗口期，数据中心、低空经济、人形机器人及出海等催生新领域市场需求。
- 格局：差异化细分赛道龙头仍是优选配置策略。推荐6F、储能电池、隔膜等预期涨价高景气赛道。
建议关注：宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、恩捷股份、湖南裕能、尚太科技、厦钨新能等；涨价链建议关注电解液相关品种（6F-天际股份、多氟多；添加剂及溶剂-华盛锂电、海科新源、石大胜华等）、储能电芯、隔膜，及负极等环节公司；固态新技术关注硫化锂、锂负极，及固态设备等环节公司。
风险提示
新能源汽车需求不及预期，储能市场需求不及预期，产业链排产提升、稼动率提升不及预期，欧美政策制裁风险，原材料价格上涨风险，新技术进展不及预期风险。
