周度评估及策略推荐
供应
- 铜精矿现货加工费下滑，粗铜加工费环比抬升，冷料供应相对宽松。
- 印度Adani集团旗下Kuth Copper炼厂面临严重的原料短缺危机，实际到货铜精矿不足需求的10%。
库存
- 三大交易所库存环比增加1.1万吨，其中上期所库存微增0.05至8.9万吨，LME库存增加0.1至16.6万吨，COMEX库存增加1.0至40.5万吨。
- 上海保税区库存10.1万吨，环比增加0.6万吨。
- 现货方面，周五国内上海地区现货贴水期货20元/吨，LME市场Cash/3M升水20.7美元/吨。
进出口
- 国内电解铜现货进口亏损略有扩大，洋山铜溢价偏稳。
- 2025年11月我国未锻轧铜及铜材进口量为42.7万吨，环比减少1.3万吨，同比减少19.3%，1-11月累计进口量为490.7万吨，同比减少4.67%。
需求
- 铜价高企现货市场交投偏淡，精铜杆企业严格控制开工节奏，开工率回落。
- 国内精废价差先缩后扩，废铜替代优势提高，下游废铜杆企业开工率低位回升。
产业链图示
- 期现市场：铜价冲高回落，沪铜主力合约周涨1.40%，伦铜周跌2.37%至11552.5美元/吨。
- 升贴水：国内铜价走强，华东地区铜现货贴水期货20元/吨；LME库存增加，注销仓单比例抬升，Cash/3M维持升水，周五报升水20.7美元/吨。
- 结构：沪铜Back结构有所收缩；伦铜维持Back结构。
- 利润库存：进口铜精矿现货粗炼费TC下滑，报至-43.08美元/吨。华东硫酸价格持续抬升，对铜冶炼收入仍有正向提振。
- 资金端：沪铜总持仓环比减少13496至1293826手（双边），其中近月2512合约持仓10820手（双边）。
- CFTC基金持仓维持净多，净多比例16.6%；LME投资基金多头持仓占比小幅上升。
研究结论
- 供应端：铜精矿加工费下滑，粗铜加工费抬升，冷料供应宽松，但印度Kuth Copper炼厂原料短缺影响供应。
- 库存端：三大交易所库存增加，现货贴水期货，LME库存增加，注销仓单比例抬升。
- 进出口端：国内电解铜现货进口亏损扩大，洋山铜溢价偏稳，进口量环比减少，同比减少。
- 需求端：铜价高企市场交投偏淡，精铜杆开工率回落，精废价差扩，废铜替代优势提高。
- 期现市场：沪铜主力合约周涨1.40%，伦铜周跌2.37%。
- 资金端：沪铜持仓减少，CFTC基金持仓维持净多。
