政府重视通胀，政策相机抉择

核心观点与目标

• 经济发展目标：今年经济目标增速为5%左右，城镇调查失业率5.5%左右，与去年持平。通胀目标下调至2%，中央高度重视价格目标，通过“改善供求关系”提振通胀。
• 提振通胀路径：扩大内需（消费是关键抓手，如多渠道促增收、特别国债支持消费品以旧换新等）和扩大有效投资（服务业投资、化债与发展并重），同时优化供给（降低能耗、发展新质生产力、现代化产业体系）。

政策分析

• 政策相机抉择：根据形势动态调整政策，政策力度足，预计政策脉冲对市场影响明显。
• 财政政策：更为积极，赤字率4%、特别国债1.3万亿、新增地方政府专项债4.4万亿（增量2.9万亿），重点投向惠民生、促消费、投资建设等。
• 货币政策：“适度宽松”更多指向广义流动性宽松（稳信用），适时降准降息，短期内降准概率更大。

债市策略与风险

• 债市调整时间：预计不长，央行态度仍是核心因素，1季度末2季度初降准可能，重启国债买入操作概率也存在。
• 策略建议：调整买入策略仍适用，曲线关注逢平做陡，短端TS、TF主力合约IRR相对较高可适度关注正套，市场调整压力下可适度关注空头套保。
• 风险提示：通胀持续回升。