原油燃料油市场分析总结
原油市场回顾
- 2025年原油期货市场走势回顾：
- 2025年1月：美国对俄制裁及极寒天气推动原油系上涨，春节后高硫燃料油反弹幅度较大。
- 2025年2月-3月：美国新任总统政策及OPEC+增产预期导致油价下挫，OPEC+要求成员国减产以弥补超产。
- 2025年4月：美国加征关税及OPEC+额外增产41.1万桶/日，油价大幅下跌。
- 2025年5月：OPEC+7月增产幅度符合预期，油价短期反弹。
- 2025年6月：伊以冲突爆发推动油价上涨，冲突结束后油价回落。
- 2025年7月：中东地缘政治风险缓解，油价震荡上行。
- 2025年8月：地缘政治风险下降、OPEC+增产及美联储降息预期导致油价宽幅震荡。
- 2025年9-10月：OPEC+增产叠加需求转淡，油价震荡偏弱。
- 2025年11月：降息预期与地缘因素支撑油价先低后高。
原油供给分析
- 美国原油产量维持高位：
- EIA数据显示，截至11月28日当周，美国原油库存增长82.4万桶，汽油及馏分油库存均超预期。
- 美国原油日均产量升至1381.5万桶，同比增长30.2万桶；炼厂开工率94.1%。
- OPEC+暂停增产：
- OPEC+维持2026年一季度产量水平不变，此前8个成员国多释放约290万桶/日产量。
- OPEC10月产量升至2846万桶/日，环比增长0.12%，同比增长7.2%。
- OPEC11月产量下降：
- 调查显示，OPEC11月产量为2,840万桶/日，环比下降30,000桶/日，尼日利亚和伊拉克减产最多。
燃料油供需分析
- 成本价格涨多跌少，燃油催化利润增加：
- 山东地炼燃料油样本催化利润环比上涨14元/吨至-111元/吨。
- 催化柴油价格跌23元/吨至4337元/吨，催化汽油涨22元/吨至7017元/吨。
- 新加坡燃料油库存增加：
- 新加坡残渣燃料油库存环比上升85万桶至2555.9万桶，创近三周新高。
- 新加坡燃料油净进口量环比减少27.5%，出口量下滑44.7%。
- 山东地炼焦化利润减少：
- 延迟焦化装置理论加工利润环比减少63元/吨至504元/吨，成本增加。
后市展望
- 原油市场：
- 主要矛盾为供应过剩与消费疲弱，俄乌和平协议预期及OPEC+暂停增产暂稳油价，但供应过剩格局难改，反弹后可能再次回落。
- 燃料油市场：
- 高硫燃料油裂解价差走低，需炼厂增量需求托底；低硫燃料油局部减量，高低硫价差短期震荡偏强但上方空间有限。
