甲醇：01之前仍存压力

核心观点与市场分析

11月中旬前，甲醇市场交易疲软，价格持续下跌，港口库存创历史新高，唯一潜在利好为伊朗装置冬季停车。11月中旬后，价格下跌至低位并伴随伊朗装置停车消息，市场转向交易供应减量预期，港口价格走强，月间价差回升。然而，短期进口仍将维持高位，进口减量影响有限；港口库存虽在情绪好转下有所去化，但短期难以进一步减少，绝对库存水平仍处高位。12月份后，市场对利多逐步消化，价格上涨乏力，价格再度下跌，重回弱现实状态。

供应端分析

• 煤炭价格持续下跌，港口煤炭库存快速回升，动力煤价格承压。
• 甲醇现货自11月下旬反弹，企业利润回升，国内开工同比维持高位，海外检修兑现，开工季节性走低。
• 01合约前国内供应维持高位，减量兑现预计在01合约后。

需求端分析

• 甲醇制烯烃开工同比维持高位，但传统下游开工维持低位，终端需求无明显好转，多数亏损。
• 传统需求处于淡季，且港口烯烃装置有停车预期，甲醇需求存在走弱风险。

库存与价格分析

• 港口库存高位去化但放缓，现货转弱，短期进一步去库难度大，高库存压制01价格表现。
• 内地库存同比维持低位，压力相对有限，港口与内地价差维持低位。
• 市场对01前好转预期有限，伊朗装置停车消息提振后1-5价差短暂走强后震荡，5-9价差表现优于1-5价差，整体市场近端悲观、远端相对乐观。

研究结论

当前国内供应高位，到港高位，需求端港口MTO装置有停车风险，传统需求淡季缺乏支撑，港口高库存状态难进一步改善，需警惕市场后续进一步走弱风险。