化工策略专题：PE新增产能压力仍存，甲醇伊朗开工开始回落

核心观点

• 塑料：2024年底至2025年一季度新增产能压力较大，PE单季度名义产能增速达12.3%，为化工板块最大；国内检修高峰已过，存量装置负荷逐步上提，供应压力回升；贸易商和港口库存处于季节性去化阶段，等待年底裕龙石化新增产能投产和供应回升积累矛盾时PE将转弱。
• 甲醇：伊朗装置因气源问题提前检修，预计11月装船量下降，12月中国进口量将明显回落；港口库存压力仍大，等待12月去库周期兑现；煤头甲醇开工率维持高位，西南气头甲醇检修慢于季节性；传统下游需求韧性足，库存压力减缓。
• 跨品种策略：LL-3MA价差逢高做缩。

关键数据和研究结论

• 塑料：
  • 2024年底至2025年Q1新增产能408万吨/年，名义产能增速12.3%。
  • 2024年10月国内PE检修高峰结束，存量装置负荷逐步上提。
  • 海外中东PE开工率9-10月处于低位，11月逐步回升，短期进口压力不大。
  • 贸易商库存处于季节性去化阶段，港口库存去库周期延长至11月中下旬至12月。
• 甲醇：
  • 伊朗装置提前检修，11月装船量预计下降7-10万吨，12月中国进口量将明显回落。
  • 2024年11月港口总库存较2023年同期高，去库周期延长至12月。
  • 煤头甲醇开工率维持高位，西南气头甲醇检修慢于季节性。
  • 传统下游需求韧性足，醋酸出口和下游需求增长，2025年传统下游新增甲醇需求512万吨/年。