豆粕期货周报：综述：多空交织，区间波动

核心观点与关键数据

综述

• 市场状态：多空交织，区间波动。
• 本周看法：多空交织，区间波动；上周看法：利多出尽，锚定美豆价格。

逻辑判断

1. 成本端：

   • 美豆对华销售进度缓慢，无法达到预期目标，采购积极性偏低。
   • 美国财政部长推迟美豆采购截止日期至2月底，反映中国采购意愿低。
   • 巴西大豆产区暂无极端天气，播种接近尾声，南美丰产支撑全球供应宽松。
   • 进口大豆成本价仍处高位：1月美湾船期报价4071元/吨，2月巴西船期报价3753元/吨。
   • 压榨利润亏损：盘面榨利美湾-525元/吨，阿根廷-327元/吨；现货榨利美湾-266元/吨，阿根廷-72元/吨。

2. 供需分析：

   • 进口大豆近月采购完成，后续错峰到港，缓解国内供应压力。
   • 2025年12月大豆到港量948.4万吨，环比减少53.3万吨，同比增加143.4万吨。
   • 主要港口进口大豆库存约841.42万吨，较去年同期增加。
   • 油厂高开机率，豆粕供应充沛：12月豆粕产量183.63万吨，环比增加0.22万吨。
   • 豆粕成交量平稳：12月第一周成交70.81万吨，环比减少1.01万吨。
   • 豆粕提货量平稳：12月第一周提货91.73万吨，环比减少2.85万吨。
   • 终端消费：生猪养殖亏损收窄，自繁自养模式下头均亏损131.60元，外购仔猪模式亏损243.07元。

3. 库存分析：

   • 豆粕库存高位：国内豆粕库存122.0万吨，环比增加6.8万吨。
   • 合同量下降：合同量491.6万吨，环比减少36.8万吨。
   • 饲料企业物理库存补库平缓：全国豆粕物理库存8.17天，较去年同期增加。

4. 价差分析：

   • 期现价格：豆粕主力移仓换月，跟随美豆走势，关注下方平台支撑。
   • 基差走强：周五现货升水，12月5日基差199元/吨。
   • 期限结构：01-05价差215元/吨。

操作建议

• 2605合约回落，关注下方平台支撑。