豆粕期货周报：综述：多空交织，远月供需矛盾仍存

核心观点

• 多空交织，远月供需矛盾仍存：美豆价格受生物燃油压榨需求和中美贸易前景影响，中国未采购新季美豆，其他国家采购弥补部分缺口，但中美贸易不确定性仍是关键因素。第三、四季度大豆供应充足，明年第一季度预期偏紧。
• 成本端支撑：美豆出口销售缓慢，巴西大豆出口良好，巴西升贴水高位支撑进口成本。10月船期进口成本价：美湾4616元/吨（加征关税）、巴西4001元/吨、阿根廷3788元/吨。
• 供需分析：国内油厂高开机压榨，豆粕产量增加，但下游需求稳定，远月成交担忧供给。双节备货支撑豆粕提货，12月船期采购进度1.47%，2026年2月船期采购进度21.54%。
• 库存压力：豆粕库存短期较大，油厂催提现象普遍，国内豆粕库存104.7万吨，环比下降0.52%。
• 价差分析：豆粕主力2601合约止跌反弹，基差走强，周五现货贴水，01-05价差235元/吨，呈现Contango结构。

关键数据

• 美豆出口销售：2025/26年度美国大豆销售量723万吨，同比减少28.8%，仅占出口目标的16%。
• 巴西大豆出口：2025年8月巴西大豆出口量888万吨，同比增长11.3%。
• 豆粕成交：81.52万吨，较上周减少1.7万吨；成交均价3071.68元/吨，较上周下跌20.10元/吨。
• 豆粕提货量：96.76万吨，环比基本持平，日均提货19.35万吨。
• 豆粕库存：104.7万吨，环比下降0.52%。

研究结论

• 美豆价格受生物燃油需求和中美贸易影响，中国未采购新季美豆，全球大豆价格关键看中美贸易进展。
• 明年第一季度大豆供应预期偏紧，豆粕市场成交稳定，双节备货支撑提货。
• 豆粕2601合约止跌反弹，有望测试3080-3100区间，基差走强，现货贴水。