国债期货：曲线走陡，股债齐收红

期货研究 金 2023年07月03日 融衍生品研 究国债期货：曲线走陡，股债齐收红 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君6月30日，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.30%，10年期主力合约涨0.18%，5年期主力安合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.05%。国债期货指数0.06，中短期方向看多。无杠杆下，策略近20期日累加收益为0.82%，近60日累加收益为0.15%，近120日累加收益为1.37%，近240日累加收益为货3.02%。 研 究市场方面，A股三大指数低开后震荡走高，午后高位窄幅震荡，截至收盘，沪指涨0.62%，深成指涨 所1.02%，北证50涨0.43%，创业板指涨1.6%。沪深两市全天成交额9186亿元，北向资金净买入36.75 亿元，沪股通净卖出0.09亿元，深股通净买入36.84亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.4840%，上涨39.80个基点；7天shibor报2.0630%，上涨17.90个基点；14天shibor报2.1800%，下跌4.30个基点；1月shibor报2.0990%，上涨0.10个基点；3月shibor报2.1680%，上涨0.10个基点。 表1：上一交易日国债期货市场 主力合约开盘价最高价最低价收盘价涨跌振幅成交持仓 2年期 TS2309 101.330 101.365 101.310 101.360 0.050 0.054 40259 55694 5年期 TF2309 102.090 102.185 102.050 102.180 0.140 0.132 46536 105060 10年期 T2309 101.860 101.990 101.785 101.990 0.185 0.201 61932 192106 30年期 TL2309 97.94 98.11 97.82 98.1 0.290 0.296 10158 16839 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为2000001.IB，IRR为2.46%，5年期活跃CTD券为220022.IB，IRR为 1.40%，10年期活跃CTD券为2000004.IB，IRR为1.58%，30年期活跃CTD券为220008.IB，IRR为 1.47%，目前R007约3.1273%。 现券方面：国债收益率曲线下移0.99-3.23BP（2Y、5Y、10Y和30Y期国债活跃券收益率分别下移 2.39BP、3.23BP、1.75BP和0.99BP至2.14%、2.42%、2.64%和3.01%）；信用债收益率曲线下移 0.33-3.24BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别下移0.33BP、1.98BP、 3.24BP和2.70BP至2.34%、2.52%、2.80%和3.08%）。 货币市场方面，6月30日银行间质押式回购市场共成交12亿元，减少43.56%。其中，隔夜收于1.40%，较前一交易日上涨70bp，7天收于1.90%，较前一交易日上涨5bp；中期方面，14天收于 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 10.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 0.00 (5.00) 2.18%，较前一交易日下跌16bp；长期方面，1个月收于2.25%，当日无成交，与上一交易日持平。图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 6月30日，央行今日进行1030亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.90%，与此前持平。 6月份中国制造业采购经理指数为49%，较上月上升0.2个百分点，显示经济运行有所趋稳。 财政部发布2023年1-5月全国国有及国有控股企业经济运行情况，1-5月，全国国有及国有控股企业主要效益指标同比继续保持增长。1-5月，国有企业营业总收入329110.6亿元，同比增长6.2%。1-5月，国有企业利润总额17838.1亿元，同比增长10.9%。1-5月，国有企业应交税费24538.1亿元，同比下降0.8%。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 6月30日，上半年最后一个交易日，国债期货延续上行走势。早盘高开后水平面上震荡，午后尾盘拉升大幅收涨。资金面流动性平稳跨月，央行通过扩大公开市场操作规模维持流动性稳定，收益率曲线在资金面压力释放后快速下探，推动债市与股市集体收涨。PMI指数公布维持荣枯线以下，呈现低位企稳迹 象，目前下月有所转向预期较高。海外通胀压力随着此前股市连续下行后，恐慌情绪有所缓解，国债期货本周或出现震荡回落行情，股市反弹将影响期债价格承压。资金利率中枢快速下探后也将出现小幅反弹，因此本周曲线套利交易策略方面可关注做平收益率曲线机会，配置久期中性组合规避债市高位回落风险。国债期货多因子模型信号处于0点附近，中短期维持看多。建议逢高减仓，谨防债市下行波动风险加剧。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521