能源化工周报：年底预期不佳，PVC再创新低

行情回顾

• 本周期（12月1日-12月5日），PVC期价小幅上涨后回调，周五跌至新低，V2601收于4426元/吨，周跌2.68%。成交量334万手，环比增10万手；持仓量100万手，环比降12万手。现货市场调整，华东SG-5型PVC价格降1.55%至4460元/吨。

供应方面

• 行业开工率79.89%，环比降0.33%，同比升0.39%。电石法装置负荷82.65%，乙烯法装置负荷73.44%。
• 周产量48.74万吨，环比降0.29%，同比升3.37%，处于同期高位。
• 新装置青岛海湾（20万吨/年）近满产，浙江嘉化（30万吨/年）、甘肃耀望（30万吨/年）低负荷运行。

需求方面

• 中下游补库意愿增强，预售订单量周增4.30%，同比升24.87%。
• 下游制品开工率49.07%，环比降0.54%，冬季地产基建施工放缓，硬制品需求下降。
• 印度反倾销税或取消，中长期利好中国PVC出口（10月出口31.21万吨，环比降9.91%，同比升34.28%）。
• 地产行业持续调整：新开工面积同比降19.8%，销售面积同比降34.07%。

成本方面

• 焦煤主力合约期货价1140元/吨，周跌1.04%，供需将向紧平衡转变。
• 电石价格低位回升，内蒙古乌海地区价格2550元/吨，环比升3.03%，受检修及用电政策影响。

库存方面

• 社会库存52.93万吨，环比升0.27%，同比升9.90%；华东库存48.3万吨，同比升11.91%。

价差方面

• 基差偏强，现货跟跌有限，V2601合约升水现货。
• 1-5价差-223元/吨，较上周降1元/吨。

结论

• 供应高位，新装置持续增产；需求受冬季施工放缓影响收缩，地产低迷；成本端焦煤企稳、电石回升提供支撑；库存高位累库。
• 短期PVC季节性累库明显，行业萧条，维持偏空态度。
• 风险点：政策转向、环保限电、电石供应、煤炭价格波动。