白酒行业：进入深度调整，降速驱动筑底
- 需求挑战与业绩下滑： 政策性冲击抑制短期消费场景，酒企要求增长与渠道库存承压的矛盾加剧，行业进入深度调整期。2025年Q2部分腰部品牌呈现发展下滑，Q3更多酒企营收增速下滑。
- 批价持续探底，压力相对减轻： 茅台批价全面下探，进入下跌末段；五粮液批价阶段性筑底；酱香大单品以价换量效果显著，浓香清香守住价格红线。
- 分红对冲调整，优选攻守兼备： 行业调整期，头部品牌成长性减弱，腰部品牌面临业绩下滑。白酒上市公司现金流稳定，账面货币资金充裕，加大分红比例、提高股东回报是主旋律。核心单品韧性强，市场份额进一步向头部集中。攻守兼备是当前较有胜率的策略。
- 重点公司： 推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒，关注泸州老窖、舍得酒业、酒鬼酒。
乳制品：供需向平衡推进，结构性变化成为亮点
- 供需向平衡推进： 上游牧场持续去化，下游需求低迷，原奶价格下行幅度逐步收窄。
- 品类结构性变化： 低温鲜奶、B端奶酪、特医婴配粉和成人奶粉等品类需求不断扩张，带动部分特色乳企股价表现出色。
- 重点公司： 推荐伊利股份，关注蒙牛乳业、优然牧业、现代牧业、新乳业。
食品添加剂：海外需求强劲，把握健康导向
- 健康趋势明确： 全球消费者健康意识持续提升，健康消费品需求日益增长，带动具有健康属性食品添加剂需求提升。
- 海外驱动增长： 食品添加剂企业出口属性较强，海外需求增长强劲，有效对冲国内需求偏弱的影响。
- 重点公司： 推荐百龙创园、安琪酵母，关注晨光生物、嘉必优。
休闲食品：零食量贩延续高成长，性价比为王
- 基本面复盘： 零食量贩渠道红利延续，厂商成长更看新品及品类红利。顺应健康消费趋势，具备品类红利的厂商公司表现更为突出。零食量贩渠道竞争格局确立，盈利能力持续向上。卤味连锁品类需求受到竞争扰动，短期仍处于调整阶段。其他连锁核心在于通过同店向上判断需求是否可扩张。
- 投资策略： 关注效率提升、给消费者在选品及性价比产品提供创造价值的零售商；看好具备产品差异化创新且能洞察新消费趋势能力的厂商公司以及受益于下沉市场持续消费升级的品牌。
- 重点公司： 推荐万辰集团、卫龙美味、盐津铺子，关注西麦食品。
投资策略
- 白酒板块： 保持现金流优势，成长性转向红利性。推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒，关注泸州老窖、舍得酒业、酒鬼酒。
- 大众品板块： 乳制品推荐伊利股份，关注蒙牛乳业、优然牧业、现代牧业、新乳业；食品添加剂推荐百龙创园、安琪酵母，关注晨光生物、嘉必优；休闲食品推荐万辰集团、卫龙美味、盐津铺子，关注西麦食品。
风险因素
宏观经济不确定风险、食品安全风险、行业竞争加剧风险、成本上行风险。
