生猪月报：从高空近月到低多远月

生猪月报（2025/12/05）

月度评估及策略推荐

• 现货端：11月至今国内猪价震荡走低，养殖端出栏积极，市场生猪供应充裕。需求端受降温影响不明显，腌腊仅零星进行，散户以出猪为主，缺乏二育支撑，价格整体承压。肥标差小幅走低，交易均重缓慢走高。河南均价月落1.12元至11.38元/公斤，四川均价月落0.8元至11.3元/公斤，广东均价月落1.04元至11.92元/公斤。展望本月，供应端或有明显增量，需求端前期表现或稳定，后期腌腊高峰来临时现货过低存在跳涨可能，但整体供应不缺限制涨幅，预计猪价或先弱后强，整体重心下移。

• 供应端：10月官方母猪存栏3990万头，环比回落1.1%，仍比正常保有量多2.3%。母猪产能持续增加，今年及明年上半年供应基调偏空。政策端强制去产能预期较强，或改善明年供应，需关注政策兑现情况，近期产能去化有加速迹象。当前至明年5月基础供应逐月增加，叠加冻品入库及二育活体向后累库，以及节后淡季前置供应，预计春节前市场仍是高屠宰+大体重的熊市配置。国庆后屠宰量维持偏高，冻品库存持续回升，生猪交易均重同比偏大、环比回升，短期市场供应偏大和过剩。

• 需求端：国庆后需求端环比有所发力，低价刺激消费、冻品和二育入场，降温后基础消费增多。但10-11月整体温度下降空间有限，离春节尚有时日，消费大幅增加需等到12月份以后。

• 小结：理论和计划出栏量偏大，屠宰放量背景下体重同比仍高、环比续增，肥标差高位滞涨，散户二育栏位缓慢释放，供应端压力依旧，近端合约受现货影响承压，但过低或受现货和持仓影响酝酿反复。远端产能去化预期较强，下方空间有限，建议保留反套思路，趋势重心后期从高空近月逐步转为低多远月。

生猪分析体系

• 期现市场：现货整体偏弱，盘面近月以跟随为主，远月交易产能去化，月差偏反套。

• 供应端：后备和淘汰母猪价格波动，能繁母猪存栏环比回落1.1%，母猪产能持续增加，政策端强制去产能预期较强。

• 存栏出栏：国庆后屠宰量维持偏高，生猪交易均重同比偏大、环比回升。

• 仔猪出生量和生产指标：当前至明年4月基础供应逐月增加，冻品入库及二育活体向后累库，节后淡季前置供应。

• 理论出栏数：小猪出栏占比不高但缓慢回升，大猪占比季节性回升。

• 母猪结构和标肥价差：肥标差高位滞涨，散户二育栏位缓慢释放。

• 近端数据：国庆后屠宰量偏高，冻品库存持续回升，市场供应偏大和过剩。

• 进口和猪料环比：数据来源及分析内容未详细展开。

• 需求端：国庆后需求端环比发力，低价刺激消费、冻品和二育入场，降温后基础消费增多。

• 价差和价量：数据来源及分析内容未详细展开。

• 鲜冻价差和鲜销率：数据来源及分析内容未详细展开。

• 成本和利润：饲料成本及效率改善等因素导致成本持续下滑，猪价多年同期最弱，年内已出现全面亏损。

• 库存端：冻品库存处于缓慢回升、主动累库状态。

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