南华纸浆产业周报：期价波动明显

核心矛盾及策略建议

本周核心矛盾在于国外浆企关停带来的供应端变动。国外一家大型浆厂宣布关停，另一家浆厂宣布暂时停产，导致产能短期下滑，从供应角度利好期价。期价接连两日大涨，但中国港口库存回落7.1万吨，去库相对明显，仍处于相对高位，给期价带来压力。下游需求方面，各类纸种开工负荷率有所回升，需求有所回暖，但整体仍处于低位。纸浆期价在周五有所回落，针叶浆现货市场行情反转，价格转升为跌，但部分支撑因素显现，预期下周纸浆期价走势整体维持宽幅震荡。

• 近端交易逻辑关注现货价格变动、港口去库存情况，以及浆厂与纸厂停工复产情况。如现价延续跌势，港口去库进程良好，则期价可能正式开启下跌行情。
• 远端交易预期布针仓单的影响已基本计价，影响偏弱，相反远期仓单的供应存疑，带来一定利好。美联储持续降息进程可能暂止，宏观情绪相对转弱。国内反内卷的大战略方针之下，政策端随时可以出现利多因素。

交易型策略建议

• 行情定位：区间震荡
• 支撑位：主力合约【5300，5500】
• 策略建议：期货端与期权策略均可以暂时观望。
• 套利策略建议：期现（基差）策略和套利（跨期）策略均暂时观望。

产业客户操作建议 纸浆、胶版印刷纸风险管理策略建议。

本周重要信息

• 利多信息
  1. Domtar宣告将永久关停旗下位于加拿大西部不列颠哥伦比亚省的Crofton浆厂，该浆厂年产NBSK（北方漂白针叶木硫酸盐浆）38万吨。
  2. 芬林集团旗下的Rauma浆厂将于12月15日开始约一个月的减产停机，该浆厂年产65万吨针叶浆。
  3. 欧洲漂针木浆10月消费量增加。
  4. 太阳纸业年产30万吨生活用纸及后加工生产线二期工程4条生活用纸生产线陆续开机。
• 利空信息
  1. 港口库存仍处于高位。
  2. 针叶浆现货市场行情反转。

盘面解读

• 价量及资金解读 本周SP2601合约宽幅震荡，RSI指标一度到达超卖区间，后有所回升，技术上偏中性。国内现货价针叶浆（银星-山东）上涨3.70%，针叶浆（俄针-山东）上涨4.45%，针叶浆（北木-江浙沪）上涨0.85%，针叶浆（凯利普-山东）下跌3.45%，针叶浆（狮牌-山东）上涨1.77%，针叶浆（月亮-江浙沪）上涨2.83%，阔叶浆（明星-山东）上涨3.37%，阔叶浆（金鱼-山东）上涨4.55%，阔叶浆（小鸟-山东）上涨3.88%，化机浆（昆河-山东）上涨3.88%，本色浆（金星-山东）上涨2.70%。国内成品纸均价铜版纸持平，白卡纸持平，生活用纸上涨1.71%，胶版纸持平。
• 基差月差结构 本周月差结构相对不稳，01合约上涨明显，超越02合约。12-01月差反套可暂时，转为观望。

供需及库存

• 库存显示为210.1万吨（-7.1），相较上周，库存下降明显，但仍处于高位，库存压力仍在。10月数据显示，国内针叶浆月度进口量为77.8万吨，较9月再度上涨，从供应端形成一定压力。且9月的全球发运至中国纸浆的量来看，环比增加7.7%，增幅扩大，对于后续纸浆的去库形成压力。下游成品纸库存，企业库存持续累积，利润率本周仍有所下降，使得下游企业原材补库动作被一定程度的制约。
• 纸浆港口库存 各港口库存均有所下降，但仍处于高位。
• 仓单 仓单数量有所变化。
• 价差 针阔叶浆价差和原料成品差均有所波动。
• 全球纸浆发运量 全球纸浆发运量至西欧、中国、北美的量均有所增加。
• 库存 成品纸企业库存和社会库存均有所累积。
• 利润 白卡纸、双胶纸、生活用纸、铜版纸的生产毛利均有所下降。
• 供给 国内纸浆产量和化机浆、阔叶浆、竹浆产量均有所变化。
• 需求 成品纸产能利用率、产量、出口量均有所变化。
• 成品纸消费 白卡纸、双胶纸、生活用纸、铜版纸的消费量均有所增加。
• 现货 纸浆现货价格和纸浆外盘报价均有所波动。
• 成品纸市场价 白卡纸、胶版纸、生活用纸、铜版纸的市场价均有所上涨。