供需格局改善，政策支持下关注智能养老家居产品

核心观点与关键数据

• 政策支持与供需格局改善：国务院政策例行吹风会强调家电、家居纳入重点发力领域，聚焦绿色、智能方向，促进消费。政策目标包括打造万亿级消费领域，并加强养老服务机器人、适老化改造等研发，以培育智能家居体验中心、优化智能养老家居产品质量，激发家居消费潜力。
• 行业经营情况：截至2025年12月4日，申万家居用品行业累计涨幅18.18%，跑输沪深300指数0.83pp；行业估值为33.90，处于近十年后41.79%分位数。2025年前三季度，行业总营收1971.08亿元（同比+3.84%），归母净利润162.07亿元（同比+2.78%）。成品家居和其他家居用品板块实现营收和净利润双增长，而瓷砖地板、定制家居和卫浴制品板块受新房装修和旧房改造关联度高影响，经营承压。
• 需求端驱动：国补拉动1-10月家具类商品社零累计同比+19.9%。2025年1-11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，家电以旧换新超12844万台，家装厨卫“焕新”超1.2亿件，国补显著拉动家居行业需求。
• 供给端转型：AI技术推动全屋智能加速到来，行业从单一产品供给向场景化、智能化解决方案转型。依托物联网、云平台、人工智能等技术，实现设备联网和AI算法搭载，满足用户个性化需求并提供主动式服务。

投资建议与研究结论

• 投资建议：待地产端企稳，叠加政策和技术支持，家居用品行业有望实现需求改善和盈利修复。首次覆盖，给予家居用品行业“同步大市”评级。
• 风险提示：政策执行力度不及预期、市场竞争加剧、技术迭代不及预期、需求不及预期。

风险等级与免责声明

• 本报告风险等级定为R3，仅供财信证券客户中风险评级高于R3级的投资者使用。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担投资风险。