全球经济复苏动能偏弱 原油维持震荡偏弱格局

核心逻辑

• 供应端：地缘局势（美国关闭委内瑞拉领空、哥伦比亚毒品问题）为油价提供底部支撑；OPEC+维持暂停增产政策以避免供应过剩；美国原油产量创新高（1380万桶/日），EIA预计2025-2026年产量分别为1359万桶/日和1358万桶/日，但增速将放缓。
• 需求端：美国汽柴油裂解价差高位下滑，北半球需求淡季，美国汽油及馏分油库存累库（汽油库存增313.6万桶，馏分油库存增288.4万桶）。
• 国内市场：炼厂利润下滑，主营炼厂开工率下降，地炼开工率攀升至五年高位；成品油市场汽强柴弱，汽油需求预期走强，柴油需求趋弱。
• 库存端：美国API原油及成品油库存均增加，B-W价差高位支撑美原油出口（四季度日均出口近400万桶）。

后市展望

• 国际油价：弱势震荡，受供应过剩预期（四季度至明年一季度）、美国产量高企、全球经济复苏动能偏弱及需求淡季影响。
• 地缘局势：俄乌及南美局势可能引发阶段性脉冲式上涨。

关键数据

• 原油期货主力合约：收跌1.15%至448.1元。
• 原油期货持仓量：-249手至31517手。
• 美国原油产量：连续三周超1380万桶/日。
• 美国汽油/柴油裂解价差：分别下滑2.78/4.47美元/桶。
• 美国API库存：原油增248万桶，汽油增313.6万桶，馏分油增288.4万桶。