棉花观点
- 市场要闻与重要数据：昨日郑棉主力合约收盘价13800元/吨，上涨0.25%；3128B棉新疆到厂价14817元/吨，上涨54元/吨；全国均价14980元/吨，上涨44元/吨。近期印度棉花上市量约85.0万吨，CCI抛储约9.8万吨，新年度籽棉收购量约23.8万吨，陈棉库存14.5万吨。
- 市场分析：郑棉震荡反弹。国际方面，USDA上调2025/26年度全球棉花产量，期末库存转为累库，美棉销售压力提升；北半球新棉上市，供应压力较大，ICE美棉面临压力。国内方面，预计2025/26年度棉花增产，疆棉采收接近尾声，产量预期730-750万吨，四季度供应充裕，郑棉受套保盘压制。需求端，纺织行业淡季下游需求偏弱，但纺纱利润改善，库存压力未形成负反馈。
- 策略：中性，短期区间震荡。中长期看，下游产能扩张提升用棉量，新年度消费具韧性，供需不宽松，季节性压力后棉价偏乐观。
- 风险：宏观及政策风险、主产国天气。
白糖观点
- 市场要闻与重要数据：昨日郑糖主力合约收盘价5382元/吨，下跌0.43%；广西南宁白糖现货价5470元/吨，基差SR01+88。近期印度2025/26榨季甘蔗压榨提速，累计入榨甘蔗4860万吨，产糖413.5万吨。
- 市场分析：郑糖震荡收跌。原糖方面，巴西供应强势，印度糖产量大幅反弹，全球丰产格局压制盘面。但短期印度出口难放量，巴西榨季后期供应压力减弱，原糖下跌空间有限。郑糖方面，进口量高于预期，广西糖厂陆续开榨，短期供应压力不减。
- 策略：中性，短期基本面驱动向下，估值偏低，榨季初期糖厂挺价意愿强，短期下跌空间有限，存在弱反弹可能。中长期国内供需宽松，明年走势不乐观，不排除新低可能。
- 风险：宏观、天气及政策影响。
纸浆观点
- 市场要闻与重要数据：昨日纸浆主力合约收盘价5328元/吨，上涨2.66%；山东地区智利银星针叶浆现货价5425元/吨，基差SP01+97。近期进口木浆现货市场总体趋强，针叶浆和阔叶浆价格上涨，本色浆和化机浆价格暂稳。
- 市场分析：纸浆期价强势反弹。供应方面，2025-2026年海外新增产能较少，下半年主要阔叶浆厂减产转产，2026年全球木浆供应压力减弱。需求方面，终端有效需求不足，纸张过剩，纸厂开工率不高，成品纸产量无明显增加，但产能持续扩张，对纸浆形成边际增量需求。
- 策略：中性，短期供需改善不足，浆价难脱离底部。中长期浆价中枢有望上移，建议等待筑底后逢低多配，底部破局需待供需实质改善。
- 风险：宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险。
