主业稳步上架,reits出表贡献非经收益-跟踪点评

核心结论

润泽科技（300442.SZ）被评级为“买入”。公司主业稳步发展，2025年前三季度营收39.77亿元，同比增长15%；归母净利润47.04亿元，同比增长211%。非经常性损益对利润贡献显著，主要来自REITs项目影响。毛利率环比下滑，费用率有所提升，主要因上架率爬坡、折旧摊销及财务费用增加。

关键数据

• 营收与利润：2025年前三季度营收39.77亿元，同比增长15%；归母净利润47.04亿元，同比增长211%。单Q3营收14.81亿元，同比增长15%；归母净利润38.22亿元，同比增长598%。
• 毛利率与费用率：25Q3毛利率45.95%，同比下降10.84个百分点，环比下降3.14个百分点。费用率方面，25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.04%/3.80%/4.12%/5.52%，合计13.48%。
• 财务指标：2025年前三季度财务费用同比增加61%，主要因在建工程转固及融资规模增加。

盈利预测

预计2025-2027年公司归母净利润分别为53亿元、28亿元、36亿元，对应P/E为14倍、27倍、21倍；EBITDA为35亿元、47亿元、60亿元，对应EV/EBITDA为24倍、18倍、14倍。

风险提示

AI发展不及预期、政策风险、行业竞争加剧、项目建设及交付进度不及预期。