一、A股复盘：A股市场企稳反弹，但整体成交继续缩量。本周万得全A有四个交易日收涨，仅周四微跌0.01%，成交额缩量至1.60万亿。AI产业引领反弹，算力与应用端均取得不错表现，通信、电子、传媒领涨，中际旭创一度创高。国内阿里巴巴AI应用千问下载量破千万，海外美联储降息预期回升、谷歌大模型与自研AI芯片引发关注。A股ERP为2.77%，周内变动-11.38bp，反映市场风险偏好明显回升。指数方面，万得全A、微盘股和中证2000表现居前，上证50和北证50表现较弱。风格层面，科技TMT和中游制造、小盘、高市盈率和绩优股占优。申万行业普遍上涨，通信、电子和传媒涨幅居前，分别为8.70%、6.05%和4.23%。估值方面，指数与行业分位普遍上行，科创50、中证2000、上证指数的PE估值分位较高，通信、轻工制造和医药生物分位提升较多。
二、全球权益：全面上涨，美国股市领涨。纳斯达克、台湾证交所、标普500表现居前，涨跌幅分别为4.91%、4.51%、3.73%。美股三大指数全面上涨，纳指领涨。美股市场受美联储降息预期回落、“AI泡沫”言论冲击，本周上述两方面因素均出现边际改善，驱动美股反弹。12月美联储降息概率回升至86.4%，谷歌发布Gemini 3、NANO BANANA PRO模型后市场对AI应用预期改善，谷歌就向Meta供应自研AI芯片TPU进行谈判的消息进一步推高市场情绪。
三、大类资产：商品价格全面上涨，中美利差收窄。权益方面，全球市场上涨3.54%。商品价格全面上涨，布伦特原油、伦敦金、LME铜和CRB商品涨跌幅分别为1.02%、2.90%、4.22%和0.71%，铜金比回升、油金比回落。利率债方面，中债长短端利率均回升，美债长短端利率均回落，10年期中美利差收窄。汇率方面，美元指数下跌0.72%，人民币升值0.44%。
四、政策事件：11月制造业PMI回升；12月美联储降息概率86.4%。国内宏观方面，六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，1-10月份全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.9%，11月制造业PMI为49.2%，环比上升0.2个百分点。金融市场方面，万科遭遇股债“双杀”行情。海外宏观方面，美联储12月降息25个基点的概率为86.4%。国际关系方面，日本宣布在敏感区域部署导弹，外交部表示，高市“不再提及”和“撤回”错误言论是两码事。产业动态方面，谷歌正就向Meta供应自研AI芯片TPU进行谈判，蓝箭航天朱雀三号将于11月29日首飞，新加坡国家AI计划转向阿里千问，阿里巴巴2026财年第二财季实现收入2477.95亿元，同比增长5%，国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，北京加速布局太空数据中心，拟将大规模AI算力搬上太空，国际贵金属期货大幅收涨。
五、风险提示：地缘政治恶化、经济大幅衰退、政策超预期变化。
